20260914-中邮证券-神马电力-603530.SH-海外工厂布局持续推进_看好公司持续开拓新客户_5页_755kb

报告摘要

本报告对一家电力设备制造企业的2026年半年报进行分析，重点评估其业绩表现、财务状况、盈利预测及投资价值。公司专注于变电站复合外绝缘、橡胶密封件及输配电线路复合外绝缘等业务，并持续推进海外工厂布局，以增强其在国际市场的竞争力。

业绩稳健增长：2026年上半年公司实现营收8.9亿元，同比增长27.0%，归母净利润2.1亿元，同比增长34.0%。其中，第二季度营收和归母净利润分别同比增长22.5%和26.6%。
业务板块表现：公司三大核心业务板块营收分别为6.6亿元、1.5亿元和0.7亿元，分别同比增长33.3%、28.2%和-3.6%。毛利率方面，三大板块分别提升0.3pct、4.8pct和9.1pct。
盈利能力提升：毛利率和净利率分别同比提升3.0pct和1.3pct，主要得益于原材料成本管控、生产精益化提升及订单结构优化。
费用率变化：四项费用率总体上升1.8pct，其中财务费用率因汇兑损失而上升，短期影响盈利能力。
全球市场机遇：根据IEA数据，全球电网投资持续增长，预计2026年将同比增长17%。公司有望受益于这一趋势，提升市场份额。
海外布局加速：公司已在美国和越南布局生产基地，有助于开拓海外电网客户，降低贸易风险，提升盈利空间。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.7亿、7.5亿和9.5亿元，对应PE分别为33倍、25倍和20倍，维持“增持”评级。
财务健康状况良好：公司资产负债率保持在31.8%左右，流动比率稳定，资产结构持续优化。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	17.21	22.96	29.83	38.43
归母净利润	4.32	5.70	7.49	9.49
EPS	1.00	1.32	1.74	2.20
PE	42.99	32.53	24.77	19.55
PB	10.33	9.11	7.33	5.88
EV/EBITDA	30.43	23.69	17.94	14.19

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	27.9%	33.4%	29.9%	28.8%
毛利率	46.2%	46.3%	46.2%	45.6%
净利率	25.1%	24.8%	25.1%	24.7%
ROE	24.0%	28.0%	29.6%	30.1%
ROIC	18.8%	22.5%	23.7%	24.5%
资产负债率	31.8%	39.3%	39.3%	37.3%
流动比率	3.00	2.38	2.09	2.41