20250402-中邮证券-神马电力-603530.SH-第二成长曲线高速增长_看好海外订单持续性_5页_510kb

报告摘要

神马电力（603530）是一家专注于电力设备制造的企业，近年来在国内外市场均表现出强劲的增长态势。中邮证券研究所分析师杨帅波对该股进行了详细分析，并给出“买入”评级。

业绩表现突出：2024年公司实现营业收入13.5亿元，同比增长40.22%；归母净利润约3.1亿元，同比增长96.17%。其中，2024年第四季度归母净利润达到1.0亿元，环比增长27.7%，主要得益于国内重点工程交付和海外业务增长。
分业务增长显著：公司第二成长曲线表现强劲，其中输配电线路复合外绝缘产品营收同比增长126.6%，成为主要增长点。
盈利能力提升：2024年公司毛利率为43.6%，净利率为23.1%，分别同比提升3.5个百分点和6.6个百分点，显示出良好的成本控制能力和盈利增长潜力。
海外业务增长迅猛：2024年海外合同收入达7.4亿元，同比增长43.1%，其中输电复合外绝缘产品海外合同收入同比增长超200%，变电站复合外绝缘产品海外合同收入同比增长34.4%，表明海外业务拓展成效显著。
美国工厂项目进展：公司近期在美国亚利桑那州签订土地购销协议，拟投资建设北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂，进一步加强其国际竞争力。
盈利预测乐观：预计公司2025-2027年营收分别为18.5/24.7/31.6亿元，归母净利润分别为4.5/5.7/6.7亿元，对应PE分别为27/21/18倍，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司资产总计从2024年的2477亿元增长至2027年的4632亿元，资产负债率稳步上升，但整体仍处于可控范围。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	13.5	18.5	24.7	31.6
归母净利润	3.1	4.5	5.7	6.7
毛利率	43.6%	44.0%	43.2%	42.6%
净利率	23.1%	24.4%	23.2%	21.3%
PE	38.80	26.76	21.02	17.86
PB	6.78	5.76	4.84	4.07
EV/EBITDA	23.66	19.40	15.01	12.76