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中原证券晨会总结：2017年5月上市券商经营分析

核心内容

2017年5月，中国证券市场整体表现疲软，上市券商经营数据同比和环比均出现下滑，行业面临较大压力。同时，宏观经济数据和政策动态对券商业务也产生重要影响。

主要观点

1. 宏观经济数据回顾

• M2增速：中国5月M2同比增9.6%，创有记录以来最低，低于预期和前值。
• 新增信贷：新增信贷为1.1万亿元，高于预期，但低于前值。
• 社会融资规模：社会融资规模为1.06万亿元，低于预期和前值。
• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资同比增8.6%，连续两个月回落；民间固定资产投资同比增速放缓至6.8%。
• 工业增加值：5月规模以上工业增加值同比增6.5%，与前值持平，略高于预期。
• 社会消费品零售总额：5月社会消费品零售总额同比增10.7%，与前值持平；1-5月同比增10.3%。
• 美联储政策：美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%，符合市场预期。同时，预计2017年启动缩表，初始规模为每月100亿美元，逐步扩大。

2. 上市券商经营数据

• 营业收入：28家上市券商5月共实现合并口径营业收入114.5亿元，环比下滑4.26%，同比下滑19.16%（剔除不可比数据）。
• 净利润：共实现合并口径净利润41.5亿元，环比下滑3.85%，同比下滑35.05%（剔除不可比数据）。
• 营收与净利润增长情况：
  • 营收增长：仅9家公司环比增长，增幅较大的为东方证券（119.72%）、中信证券（49.34%）、海通证券（25.03%）。
  • 净利润增长：仅10家公司环比增长，增幅较大的为东方证券（844.99%）、中信证券（96.47%）、光大证券（82.93%）。
• 下滑情况：
  • 营收下滑：太平洋（-922.81%）、中原证券（-110.42%）、东吴证券（-85.27%）跌幅较大。
  • 净利润下滑：中原证券（-261.65%）、东吴证券（-188.3%）、山西证券（-118.42%）跌幅显著。

3. 证券市场概况

• 市场表现：5月上证指数下跌1.19%，深证综指下跌5.17%，沪深300指数上涨1.54%，中小板指下跌2.94%，创业板指下跌4.70%。
• 成交量：5月沪深两市日均股票成交量为4039亿元，环比下滑20.68%，同比下滑6.00%。
• 融资融券余额：截至5月31日，两市两融余额为8696亿元，环比下降4.36%，但同比增长4.86%。
• 融资规模：5月股权融资规模为598亿元，环比减少60.84%，同比减少60.61%；债券承销金额为2978亿元，环比减少3.87%，同比减少3.89%。

关键信息

4. 影响因素分析

• 市场行情：5月“漂亮50”行情贯穿全月，但非“50类”股票持续下跌，市场整体偏弱。
• 自营业务：十债期货延续4月快速下跌，中下旬有所止稳，但行业自营业务仍处于低迷状态。
• 经纪业务：两市成交量持续下滑，经纪业务依然面临压力。
• 投行业务：尽管债券承销金额略有下降，但投行业务在整体下滑背景下表现相对稳定。

5. 投资建议

• 短期展望：券商板块业绩在5、6月可能处于年内低点，市场情绪尚未明显回暖。
• 关注点：建议关注抗风险能力较强、各项业务开展较为均衡的大中型券商。
• MSCI纳入：6月下旬A股将再次闯关MSCI，若成功纳入，有望中长期提振市场信心。

6. 风险提示

• 市场风险：二级市场行情再次转弱可能导致行业各项业务出现下滑。

结论

2017年5月，上市券商整体业绩承压，市场表现不佳，成交量和融资规模均出现下滑。尽管部分券商如东方证券表现出显著增长，但多数券商面临业绩下滑压力。市场信心恢复仍需时间，建议投资者在市场低点时关注抗风险能力强的券商。