20230418-华创证券-_宏观快评_23Q1财政数据点评_税收晴雨表失灵了吗__15页_1mb

税收晴雨表失灵分析及前景展望

核心问题：税收增速vs经济增长

一季度，税收收入同比增速为0.5%（财政数据），远低于GDP增速4.5%，导致增速差历史上最大（除2020年），引发税收晴雨表是否失灵的讨论。但报告认为，税收失灵是暂时的，三点原因使其滞后于经济，预计二季度增速将改善。

主要原因

1. 经济滞后效应：税收反映去年12月和今年1-2月的经济活动，而企业销售收入是当期数据。经济上行将在税收中后续体现，如今年企业销售收入高增长可能在4-5月的税收中显现。
2. 价格因素：税收用现价计算，GDP用不变价计算；PPI连续6个月负增长拉低税收，预计2023年PPI底在5月前后，价格压力缓解。
3. 缴库时机：2022年Q4中央税“抢收”抬高基数，延至2023年Q1税收减少；预计此拖累在Q2减弱。

未来展望

所有三大因素在二季度将缓解，税收增速有望恢复，宏观调控将平稳。

附加分析

报告还包括对2023年3月财政数据的点评：收入端，地产相关税恢复拉动；支出端，卫生健康支出下降，科技支出上升；广义财政中，卖地收入修复滞后于土地成交，拖累政府性基金支出。风险提示：经济回升疲软或减税降费超出预期。