20230825-华创证券-_宏观专题_税收背后的价格故事_20页_3mb

报告总结

1. 引言与总体结论

报告指出，税收增速与PPI更匹配，而非GDP。我国税收特征包括流转税占比超过一半和企业交税超过90%，工业生产部分受出厂价和购进价影响显著。基于这些特征，定义了6种PPI相关税，合计占税收比重近80%。今年前7月税收增速（剔除退税）低于GDP增速，但与PPI相关，价格下行可能导致税收减收。

2. PPI相关税种及其价格影响机制

• 增值税：从价税，PPI下行减收效应更明显，例示钢铁生产：价格下跌50%或导致增值税下跌95%。价格影响主要通过销项税额和进项税额变动。
• 企业所得税：与企业盈利直接相关，PPI下行推动去库存并拖累盈利，影响销售额增速和成本滞后下降。
• 消费税：从价从量复合计征，减收相对较少，因烟酒油车产量与PPI部分同步，量价机制有差异。
• 资源税：与PPI高度相关，价格和产量同向变动，PPI下行减收明显，因煤炭生产商无利可图时减产。
• 关税：主要受进口价格主导，大宗进口占比较高，需求价格弹性小，价格影响显著。
• 城建税：作为增值税和消费税的影子税，其影响机制类似。

3. 规模测算与政策意义

• 财政短收估计：1-7月税收增速受PPI和地产拖累，假设非税按预算，全年财政可能短收约2000-4000亿元。
• 政策影响：历史经验表明，财政短收常倒逼准财政工具加量，今年PPI和地产疲软可能再度引发类似政策，如金融工具支持稳增长。

4. 风险与局限

• 风险包括：稳增长政策不及预期、缓税政策或税收错期入库拉高收入增幅。
• 局限：分析基于2022-2023年数据，假设弹性中性，实际情况可能受其他因素影响。