20260505-国金证券-大秦铁路-601006.SH-转型阵痛业绩承压_分红比例大幅提升_4页_1mb

大秦铁路 (601006.SH) 总结

核心内容

大秦铁路于2026年4月29日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告，显示出公司在2025年面临业绩承压，但分红比例大幅提升，同时预期Q2业绩将有所改善。报告由国金证券发布，分析师李丹和霍泽嘉对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

业绩简评

• 2025年全年业绩：
  • 营业收入：776.45亿元，同比增长4.04%
  • 归母净利润：59.0亿元，同比下滑34.7%
• 2026年一季度业绩：
  • 营业收入：185.7亿元，同比增长4.32%
  • 归母净利润：23.84亿元，同比下滑7.26%

经营分析

• 业绩下滑原因：
  • 煤炭运量同比下滑6.8%，主要受火电发电量减少、进口煤冲击及周边公路铁路分流影响
  • 公司拓展非煤业务及物流总包业务，导致成本上升，货运服务费同比增长23%，两端物流辅助增长3614%
• 毛利率与费用率变化：
  • 毛利率：8.62%，同比下降6.68个百分点
  • 费用率：0.89%，同比持平
• 净利率变化：
  • 归母净利率：7.6%，同比下降4.51个百分点
• 分红政策：
  • 2025年度现金分红及回购总额达46.7亿元，占归母净利润的79.22%，分红比例显著提升

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2026E：归母净利润80.8亿元
  • 2027E：归母净利润84.1亿元
  • 2028E：新增预测归母净利润88.7亿元
• 估值指标（单位：元）：
  • P/E：19.57（2026E）、19.88（2027E）、18.85（2028E）
  • P/B：0.94（2026E）、0.97（2027E）、0.95（2028E）

风险提示

• 煤源地政策风险
• 核心路产被分流风险
• 进口煤冲击风险
• 煤炭需求不及预期
• 铁路运量增长不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

关键财务指标

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

结论

大秦铁路在2025年业绩承压，但公司通过提高分红比例和改善运量表现，显示出积极的财务策略。分析师认为，随着煤炭需求的回升和运价优惠的收窄，Q2业绩有望改善。尽管面临多项风险，但公司未来盈利预测显示，2026-2028年归母净利润预计稳步增长，维持“买入”评级。