20210420-中国银河-2021年3月经济数据点评_经济继续走高上半年无虑_9页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容

2021年第一季度中国经济保持较高增长，增长质量逐步提升，主要得益于第二产业的强劲表现，尤其是房地产、基建投资和出口的高速增长。消费恢复相对缓慢，预计全年消费增速在8%左右，除第一季度外，其他季度维持在5%左右。

主要观点

• GDP增长
  2021年第一季度GDP增长249,310亿元，同比增长18.3%，名义增长21.2%。第二产业贡献率高达46.9%，为近7年较高水平，而第三产业贡献率为50.9%，增长偏弱。消费对GDP的拉动作用最大，但整体仍处于缓慢恢复阶段。

• 工业生产
  工业增加值同比增长14.1%，其中出口交货值增长42.5%，成为工业生产的主要驱动力。汽车、非金属矿物制品、电气机械等行业增速较高。然而，随着疫苗普及和全球生产恢复，未来工业生产增速可能放缓。

• 消费恢复
  社会零售总额增长缓慢，居民消费仍偏保守。3月份消费增速小幅回升，但全年预计消费增速维持在5%左右。必选消费品增速高于可选消费品，汽车消费仍保持高位，但通讯器材类消费有所下滑。

• 投资情况
  固定资产投资同比增长25.6%，其中房地产投资保持强势，预计全年完成额达15万亿元，增速在5%-6%。制造业投资持续回升，但速度有限。基建投资受政府资金限制影响，年内可能小幅下滑甚至负增长。

关键信息

房地产投资

• 2021年3月房地产投资额为13,590亿元，同比增长14.7%。
• 房地产新开工面积增速为-3.31%，但施工和竣工面积仍保持增长。
• 地方政府对房地产行业资金到位严格管控，房企资金压力较大，依赖居民资金和定金预付款。
• 预计2021年房地产投资增速在5%-6%之间，但新开工面积下降可能限制未来投资增长速度。

基础设施投资

• 3月基建投资增速回升，但受限于资金和政策，全年增速可能偏低。
• 地方政府专项债额度为3.65万亿元，同比下降。
• 基建投资主要集中在铁路、公路和水利等领域，预计全年小幅负增长。

制造业投资

• 3月制造业投资额为1.82万亿元，小幅不及预期。
• 制造业投资持续回升，但速度较慢，主要受PPI上行带动的工业利润影响。
• 制造业投资占总投资额的32.3%，是投资增长的主要动力。

投资建议

• 行业评级

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报10%-20%。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 许冬石
  • 宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士。
  • 自2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
  • 曾获“远见杯”中国经济预测第一名和第二名。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构客户联系方式

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤錫 010-80928021 gengyouyou@ChinaStock.com.cn

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