大宗周期行业全景图——石油化工篇_42页_2mb

大宗周期行业全景图——石油化工篇总结

核心内容

本报告主要分析中国石油化工行业的现状、发展趋势及投资机会，涵盖原油、天然气、炼油、烯烃、芳烃等产业链环节，并提出相应的投资建议与风险提示。

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主要观点

原油产业链

• 中国原油进口依赖度已达70%以上，主要来源为中东、西非和俄罗斯。
• 国际油价受供需、地缘政治和金融因素影响较大，对炼油企业盈利和股价影响显著。
• 原油供需格局影响国际油价，重点关注贸易摩擦、OPEC减产执行力度、美国原油产量及伊朗地缘风险。
• 中国成品油需求分化：汽油稳步增长，柴油微增或负增，航煤高增。

天然气产业链

• 中国天然气产销两旺，进口增长迅速，LNG增速超过管道气。
• 国家管道公司即将成立，将改善民营天然气企业的上网问题。
• 天然气消费结构以城市燃气为主，未来发电和工业用气增长更快。

炼油和成品油产业链

• 中国炼油能力达8亿多吨，行业格局为“三桶油”占主导。
• 加油站市场由中石油和中石化主导，非油业务成为盈利增长点。
• 油品升级推动大气污染治理，国六标准实施后油品更加清洁。

烯烃产业链 - 轻烃裂解

• 轻烃裂解以乙烷和液化气为原料，成本优势明显，抗风险能力强。
• 卫星石化、万华化学等企业正在建设轻烃裂解项目，提升行业竞争力。
• 乙烷裂解项目投资规模大，未来产能将逐步释放。

芳烃产业链 - 对二甲苯和化纤

• PX是化纤工业的重要原料，中国PX进口依赖度高，主要来自韩国、日本和中国台湾。
• 恒力石化和浙江石化投产后，PX供应增加，聚酯产业链利润向下游转移。
• 民营大炼化“多产芳烃少产油”，有利于提升产业链自主可控能力。

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关键信息

中国原油进口情况

• 2018年进口量约4.6亿吨，依赖度达71%。
• 主要进口来源国为俄罗斯、沙特、安哥拉等。

天然气市场

• 中国天然气消费量年均增速13%，预计未来仍将持续增长。
• LNG进口增速显著高于管道气，2018年进口量达526亿立方米。

油气管网建设

• 到2025年全国油气管网规模将达到24万公里，天然气管网增长最快。
• 接收能力提升，中海油占据47%市场份额，是LNG接收能力最大企业之一。

成品油市场

• 加油站总数约10万座，中石油和中石化分别占22%和31%。
• 汽油、柴油、航煤消费结构变化反映中国经济转型。

轻烃裂解项目

• 截至2019年，中国共有15个乙烷裂解项目，预计未来产能将快速提升。
• 乙烷裂解成本比石脑油和煤制烯烃低，具有明显优势。

PX与聚酯产业链

• PX进口依赖度达60%，主要来自日韩。
• 恒力石化和浙江石化投产后，PX供应增加，产业链利润向下游转移。

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投资建议

推荐标的

1. 原油和炼油：中国石油、中国石化（关注油价阶段性反弹机会）。
2. 天然气：新奥股份（推荐），广汇能源、蓝焰控股（建议关注）。
3. 轻烃裂解：卫星石化（推荐），万华化学（建议关注）。
4. 聚酯产业链：恒力石化（推荐），新凤鸣（建议关注）。

投资逻辑

• 油价波动影响盈利和股价，关注阶段性反弹机会。
• 天然气体制改革带来销售利好，改善民营企业发展环境。
• 轻烃裂解成本优势明显，抗风险能力强。
• PX供应增加推动聚酯产业链利润转移，利好一体化企业和下游企业。

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风险提示

1. 宏观经济波动：石化行业与GDP增长密切相关，经济下行可能影响需求。
2. 油价与原材料波动：油价和原材料价格剧烈波动将影响企业盈利。
3. 项目建设进度：项目受融资、工程管理等影响，可能存在延期风险。
4. 装置不可抗力：如地震、事故等，可能影响生产与市场供需平衡。
5. 环保政策：环保趋严可能影响部分中小企业，增加行业成本。
6. 贸易风险：全球贸易政策变化可能影响原油、天然气等进口。

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行业投资评级

• 强于大市：行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
• 中性：行业指数表现与沪深300指数波动在±5%之间。
• 弱于大市：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

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