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国泰君安期货研究报告：PP（聚丙烯）短期震荡，二季度仍有压力

核心观点

综合基本面与宏观面因素，预计PP短期内呈现震荡走势，但受制于二季度外部及内需环境，市场下行压力仍然明显。

市场分析

现货与基本面

• 内地PP现货市场短期走势偏弱，贸易商出货积极性一般，下游工厂采购以刚需为主，市场情绪谨慎。
• 期货价格高位震荡，但对现货市场指导性有限，双方存在价差，实盘交易强调灵活。

中期趋势

• 趋势强度-0，显示当前市场处于中期中性状态，既不被明显看好也不被看空。
• 原油估值略高，但尚未进入中期调整周期；上游及中游库存压力不大，但下游补库尚未有力支撑终端需求，若原油走弱，易陷入供需双坍塌格局。
• 2024年新增产能仍维持高位，而需求端缺乏强力推动，基本面将持续偏弱，基差难以走强。

宏观环境

1. 美联储政策变化：加息节奏延迟增加了市场震荡频率，滞胀风险延长，加剧行情反复。
2. 产业依赖：期货市场难形成持续多头逻辑，稳健策略应以中性思路对待，波动为契机控制风险。

二季度展望

• 下游复苏强度不及预期，国内需求难以明显改善，聚烯烃品种整体偏弱。
• 若美元指数走强、通胀持续、地缘政治紧张等宏观负面因素发酵，PP价格可能面临更明显下行压力。
• 虽然低利润结构限制跌幅空间，但全年仍需密切关注需求动态与库存累积情况，节奏性反弹存在但持续性弱。

风险提示

• 原油价格波动影响成本坍塌；下游景气度若回升超预期，阶段性上行可能出现；宏观政策若转暖亦存在基本面预期修复机会。

投资建议

• 短期关注区间震荡策略；中长期配置建议以空为主或中性化操作，严格设置止损，关注基差变化与供需边际修正信号。

**免责声明部分**：本报告旨在客观呈现市场分析，仅供参考，文中观点不构成投资建议，投资决策应独立谨慎，本机构及人员不对操作后果承担直接责任。