20241027-东吴证券-佐力药业-300181.SZ-2024年三季报点评_业绩持续亮眼_股权激励目标未来三年净利润翻一番_10页_575kb

2024年前三季度，佐力药业实现营收2045亿元（增长3959%），归母净利润421亿元（增长4693%），单Q3季度业绩继续亮眼，略超预期。公司业绩超此前预告，主要得益于乌灵系列、百令片及中药饮片、配方颗粒的稳健增长。乌灵胶囊以价换量，销售量增长3024%，销售额增长2267%；百令片在集采背景下销量回升，前三季度销售量增长2214%，销售额降幅缩窄至489%；中药饮片和配方颗粒分别同比增长5124%和17596%。

公司近期公布了股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票不超过6605万股，并配套员工持股计划，未来三年净利润目标年均复合增速28%，即2027年业绩有望实现翻倍，超市场预期。激励方案显示，公司高管、核心骨干等均参与其中，覆盖范围广，彰显对长期发展信心。

从产品布局看，公司战略聚焦乌灵系列、百令系列及中药配方颗粒，尤其是生物发酵技术的应用为其产品提供了独特竞争壁垒。乌灵系列在集采政策下加速放量，OTC渠道拓展提供增长新动力。此外，百令胶囊有望成为下一个增长引擎，而中药饮片和配方颗粒业务高速增长，进一步拓宽盈利空间。

基于行业环境调整，公司将2024年归母净利润预测从576亿元下调至543亿元，但维持2025年714亿元、上调2026年净利润至894亿元的预期，当前估值对应PE为21X/16X/13X，PEG不足1，维持“买入”评级。

风险方面需关注行业政策、市场竞争加剧等因素。