20240428-开源证券-比音勒芬-002832.SZ-公司信息更新报告_2024Q1业绩持续增长_看好品牌矩阵下国际化扩张_4页_899kb

比音勒芬公司（002832.SZ）投资分析报告总结

比音勒芬2023年实现营业收入354亿元，同比增长226%，归母净利润91亿元，同比增长252%；扣非归母净利润87亿元，同比增长294%，业绩显著增长。2024年第一季度公司继续实现高速增长，营收127亿元，同比增长176%，归母净利润36亿元，同比增长204%。

公司在盈利能力方面表现优异，2023年毛利率为78.6%，同比提升1.2个百分点；2024年第一季度毛利率继续保持76%，净利率分别为25.8%和28.5%，净利率稳步提升。

公司持续拓展品牌矩阵和门店数量，2023年门店净增64家至1255家，其中直营和加盟门店分别净增28家和36家。2023年直营门店单店店效达3946万元，同比增长283%。管理层看好品牌营销和精细化管理对提升门店效率的作用，同时积极布局国际化，设立巴黎研发中心，并推动K&C和CERRUTI 1881等子品牌的市场表现。

公司财务状况稳健，2024年第一季度经营现金流同比增长73%，资金储备充足。存货周转效率提升，应收账款保持合理水平。

盈利预测方面，开源证券维持“买入”评级，预计2024至2026年的归母净利润分别为114亿元、138亿元、165亿元，对应PE分别为148倍、123倍、103倍。

风险提示：

1. 门店拓展不及预期
2. 电商竞争加剧
3. 新品牌开拓不及预期