20250922-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-持续推进高端化_国际化及年轻化_4页_733kb

比音勒芬（002832）半年报点评

投资评级： 维持“买入”，预计2025-2027年收入44/50/57亿元，净利润7.1/8.2/9.5亿元，PE分别为13/11/10x。

核心业务表现

• 业绩数据： 2025年上半年，公司营收增长9%，归母净利润下降14%。
• 分渠道/类型：
  • 线上： 营收增长72%，毛利率78%。
  • 直营： 营收增长11%，毛利率78%。
  • 加盟： 营收下降10%，毛利率70%。

核心战略调整

1. 高端化与国际化： 通过提升品牌形象、拥抱AI、数字化运营赋能品牌力。
2. 多品牌布局： 推进比音高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT＆CURWEN、CERRUTI 1881等品牌矩阵，覆盖高端专业运动与年轻时尚户外服饰。
3. 渠道优化： 全渠道布局（高端商圈、百货、球场、机场等），通过智慧零售提升效率。

财务预测

• 预计2025-2027年收入稳健增长（CAGR 10%+），净利润同期增长（主要驱动因素：高端战略、渠道优化、多品牌协同）。
• ROE预计稳定在13%-14%之间。

风险提示

• 消费环境波动、存货减值风险、市场竞争加剧。

股价走势

当前股价16.25元，PE约13倍，具备一定上行空间。

总结

公司通过战略聚焦高端化和国际化，尽管上半年净利润受费用增加影响出现阶段性回落，但长期成长驱动强劲。维持“买入”评级。