> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生猪: # 生猪是否迎来转势? 生猪周报 2026.02.26 作者：姜振飞 从业资格证号：F03143941 交易咨询证号：Z0022201 联系方式：jiangzhenfei@zjtfqh.com 审核：李文涛 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 交易咨询证号：Z0015640 # 生猪 定性 解析 春节之后，家庭以及餐饮以消费现有库存为主，加上学生未开学以及外来务工者未完全返城，团餐以及餐饮需求恢复有限，因此屠宰企业开工率较低，下游订单有限。养殖端，特别是集团以及规模化企业，因2月有效工作日较少，加上1月出栏环比下滑幅度较大，增加了2月出栏压力，在需完成出栏计划的情况下，在春节放假结束后，出栏意愿较强，因此市场短时呈现供需宽松的局面，春节假期过后现货价格大幅下跌。 # 核心观点 # 底部区间震荡 近日政府发布加强养殖环保措施管控，一定程度上或者至少在情绪及预期上利多中长期去产能的节奏，但从去年5月政府呼吁并多次开会让集团企业以及规模化企业控制体重、去产能，但从去年下半年现货价格走势来看，是雷声雨点小，这主要是集团企业以及上市企业整体仍呈现扩张状态，即使在市场份额已经溢出以及2025年半数上市企业业绩亏损的的情况下，行业只能去淘汰中小散户以及生产效率相对较差或者养殖成本较高的企业，因此去产能仍任重而道远。但需要关注上半年的现货走势，若现货价格跌破养殖成本线的空间越大，中小企业被迫去产能的节奏或将越快，因此春节之后，现货价格大幅下跌是利于去产能的，这也是远月止跌企稳的部分原因。 期货方面：在短期基本面没有较大改变以及需求端仍在淡季情况下，现货价格难以有明显起色，因此即将进入交割月的LH2603合约处在小幅贴水状态。因政策情绪推动以及现货价格大跌后，有被迫去产能预期，主力以及远期合约近日止跌企稳，但基于行业去产能任重而道远，需要持续挤压中小散户或者低效能企业才能实现产能平衡，因此现阶段去判定供需面或者行情转势还有点早，但主力以及远月合约基本已经跌至养殖成本线附近，继续下跌空间不大，需关注情绪下跌后带来的低估值修复以及二育进场带来的阶段性支撑。另外需要注意的是，若饲料原料价格出现较大的波动，远期期货价格底部支撑也会跟随波动。 # 观点小结 <table><tr><td>生猪</td><td>定性</td><td>解析</td></tr><tr><td>期货合约月差</td><td>中性</td><td>关注出栏节奏以及政策情绪变化带来的近远月合约套利机会</td></tr><tr><td>期货合约2605</td><td colspan="2">底部区间震荡中长期供需宽松局势并未改变，但利空预期兑现，下方空间不大</td></tr><tr><td>供给面</td><td>偏空</td><td>2025年下半年仔猪补栏水平仍在高位，供给较为充裕</td></tr><tr><td>需求面</td><td>偏空</td><td>上半年需求端整体表现为淡季</td></tr><tr><td>冻品库存</td><td>中性</td><td>冻品库存整体呈现小幅回落趋势</td></tr><tr><td>市场情绪</td><td>中性</td><td>现货价格走弱，市场对短期行情较为悲观，但环保政策以及去产能预期，市场对未来市场谨慎乐观</td></tr><tr><td>政策</td><td>中性</td><td>政府持续倡导养殖企业优化产能，但效果不明显</td></tr><tr><td>养殖利润</td><td>偏多</td><td>按上半年期货价格来看，上半年养殖企业大概率持续亏损，或有利于加速去产能</td></tr><tr><td>基差</td><td>中性</td><td>2605合约处于小幅升水状态，但基于去产能预期，并未高估</td></tr></table> # 行情回顾 # 主题 春节之后，家庭以及餐饮主要是消费现有库存为主，加上学校并未集中开学以及外来务工者并未完全返城，因此团餐以及餐饮需求也未恢复，终端需求恢复较慢，屠宰企业开工率较低，而养殖端，特别是集团以及规模化企业，因2月有效工作日较少，在需完成出栏计划的情况下，出栏压力较大，因此市场短时呈现供需宽松的局面。截止到2月25日，河南郑州地区现货均价为11元/公斤，较春节前下调1.2元/公斤。本周主力LH2605合约触底后反弹，触底主要是现货价格大跌加深悲观情绪，反弹主要是政策情绪以及被动去产能的支撑。 【LH】河南新郑生猪价格 # 仔猪母猪价格回顾 2月因现货价格整体呈现偏弱震荡，市场补栏情绪偏向谨慎，仔猪价格基本维稳，截止到2026年2月25日，河南地区15kg仔猪的均价为30元/公斤，与上周持平；因市场对明年下半年行情趋向谨慎，养殖端母猪补栏情绪也偏向谨慎，母猪价格维稳，截止到2月12日二元母猪（50kg母猪）价格1559元/头，与上周持平，从近期仔猪及母猪的价格走势来看，市场补栏情绪有所降温，有利于减缓后期产能压力。 【LH】河南新郑仔猪价格 50公斤二元母猪价格_全国 2026年3月1日起，由生态环境部发布的国家生态环境标准《规模化畜禽养殖场氨气排放量核算技术指南（试行）》将在全国范围内正式实施。这份环保新规最核心的一点，就是针对规模化畜禽养殖场氨气排放量核算，给出了一个全国统一的强制标准。从适用范围、核算边界、核算方法到信息填报等，所有技术要求全国统一，不存在地域执行差异，接下来就是推进全面落实了。 # 供给端分析 # 主题 # 能繁母猪存栏呈现去产能幅度减弱 四家能繁母猪存栏环比及同比 <table><tr><td>指标名</td><td>农业农村部-同比</td><td>农业农村部-环比</td><td>卓创-环比</td><td>涌益-同比</td><td>涌益-环比</td><td>钢联-同比</td><td>钢联-环比</td></tr><tr><td>2026-01-01</td><td></td><td></td><td></td><td>0.1%</td><td>0.3%</td><td>-0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2025-12-01</td><td>-2.9%</td><td>-1.8%</td><td>0.1%</td><td>2.0%</td><td>0.4%</td><td>-0.5%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>2025-11-01</td><td></td><td></td><td>-0.6%</td><td>2.8%</td><td>-0.2%</td><td>0.1%</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>2025-10-01</td><td>-2.1%</td><td>-1.1%</td><td>0.1%</td><td>3.3%</td><td>-0.8%</td><td>0.8%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>2025-09-01</td><td>-0.7%</td><td>-0.1%</td><td>-0.1%</td><td>4.7%</td><td>-0.8%</td><td>1.0%</td><td>-0.3%</td></tr><tr><td>2025-08-01</td><td>0.0%</td><td>-0.1%</td><td>0.8%</td><td>5.5%</td><td>0.0%</td><td>1.9%</td><td>-0.8%</td></tr><tr><td>2025-07-01</td><td>0.0%</td><td>-0.0%</td><td>-1.3%</td><td>6.1%</td><td>0.1%</td><td>3.5%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2025-06-01</td><td>1.2%</td><td>0.0%</td><td>0.8%</td><td>7.0%</td><td>0.2%</td><td>4.2%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>2025-05-01</td><td>0.3%</td><td>0.1%</td><td>1.4%</td><td>6.0%</td><td>0.4%</td><td>4.3%</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>2025-04-01</td><td>1.3%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>5.2%</td><td>0.4%</td><td>4.3%</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>2025-03-01</td><td>0.7%</td><td>-0.7%</td><td>1.2%</td><td>6.5%</td><td>-0.3%</td><td>4.8%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>2025-02-01</td><td>0.6%</td><td>0.1%</td><td>1.1%</td><td>7.0%</td><td>-0.2%</td><td>4.9%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>2025-01-01</td><td>-1.2%</td><td>-0.3%</td><td>0.7%</td><td>7.8%</td><td>0.2%</td><td>4.5%</td><td>-0.0%</td></tr><tr><td>2024-12-01</td><td>-1.6%</td><td>-0.1%</td><td>0.3%</td><td>7.4%</td><td>0.9%</td><td>4.0%</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>2024-11-01</td><td>-1.9%</td><td>0.2%</td><td>2.0%</td><td>5.0%</td><td>0.6%</td><td>1.6%</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>2024-10-01</td><td>-3.3%</td><td>0.3%</td><td>1.0%</td><td>3.7%</td><td>0.3%</td><td>-1.1%</td><td>0.4%</td></tr></table> 统计局五部联合发布，截止到2025年年底，能繁母猪存栏3961万头，减少16万头，下降 $2.9\%$ ，为正常保有量（3900万头）的 $101.6\%$ ；钢联数据显示1月能繁母猪存栏量为环比增加 $0.0\%$ ，同比下跌 $0.0\%$ ，涌益数据显示1月能繁母猪存栏量环比增加 $0.3\%$ ，同比上涨 $1\%$ 。截止到2025年年底能繁母猪存栏数据较正常保有量仍高，可以看出中长期内市场供应依然较为充足，1月现货价格企稳反弹，市场补栏情绪回暖，因此能繁母猪在1月淘汰情绪下降，存栏环比持平或者微增。 # 生产指数整体稳定，仅仔猪成活率小幅下降 猪：产房存活率（钢联） 仔猪：成活率：中国（钢联） 育肥猪：出栏成活率（钢联 C☆三 猪：窝均健仔数（钢联） 猪：配种分娩率（钢联） 11月生产指数整体维持高位，仅仔猪成活率小幅下降，这主要是冬季仔猪腹泻等疾病相对常见，其他生产指标基本持平，窝均健仔数为11.36；当月仔猪成活率为92.80%；环比下滑0.2个百分点；育肥出栏成活率为92.81%；产房存活率为92.81%；均与上个月持平，而母猪配种率为81.78%，较上个月环比下滑0.01个百分点。目前规模化企业都处于拼成本，保命阶段，因此母猪以及生猪的生产性能都处于相对较高水平。 # 仔猪出生量小幅增加，销售量环比小幅减少 钢联样本企业调查数据显示，2025年1月仔猪出生量573.7万头，环比增加 $0.45\%$ ；1月仔猪销量50.9万头，环比减少 $0.95\%$ 。2025年8月以后出生及销售的仔猪对应的是春节之后2月出栏的商品猪，8月-10月以后仔猪销量虽然环比小幅回落，但出生量环比呈现增加趋势，而市场未来商品猪产能是要看出生量，因此明年一季度商品猪出栏量整体依然维持高位，11月以及12月仔猪出生量以及销量均环比小幅下滑，但1月仔猪再度企稳小幅增加，可以看出未来市场供应较为充裕，去产能任重而道远。 仔猪月度出生以及销售图 新生仔猪月度环比（涌益） # 2月养殖端出栏压力较大 截止到2月26日，20家上市企业中公布1月商品猪（也包含少部分仔猪）出栏数据1592万头，环比减少 $11\%$ ，其中牧原持平，温氏以及新希望环比大幅回落（跟前期生产计划有关）。 钢联数据显示，1月样本规模化企业计划出栏1415万头，实际销售1425万头，完成率 $100.7\%$ ，2月计划出栏1205万头，环比减少 $15.3\%$ 。因2月正值春节，有效工作日较少，即使样本企业2月份出栏计划明显减少，但日均出栏压力环比依然较大，加上春节之后是需求淡季，因此2月养殖端出栏压力较大。 # 标肥价差快反弹 基于春节期间，养殖端被动压栏，春节之后大体重猪供应程度较春节前偏紧程度缓解，因此标肥价差在春节之后快速缩小，截止到2月25日，全国标肥猪价差均价-0.84元/公斤，较春节之前缩小0.4元/公斤。标肥价差的缩小，不仅代表着大体重的充裕，也反映养殖端压栏空间缩小。 【LH】季度标肥价差 二次育肥销售占比 # 养殖利润再度回落 国家发改委发布2月第1周猪料、鸡料、蛋料比价。生猪方面，按目前价格及成本推算，未来生猪养殖预期亏损99.32元/头。截止到2026年2月13日自繁自养亏损98元/头；春节之后生猪现货价格较春节前大幅回调，因此养殖利润亏损幅度较春节前继续扩大。从上市企业公告来看，目前一些优秀企业将自繁自养养殖成本已经控制在12元/公斤以下，但行业平均养殖成本在12.5-13元/公斤左右，行业内卷较为严重。 截止到2月4日，猪粮比价为5.68:1，低于国家规定三级收储预警线6：1，为视情况启动收储。春节之后生猪现货价格持续回落，猪粮比继续回落，但并未低于5：1，国家也并没有实质性收储措施，这主要是供需过剩程度较大，收储多是稳定市场情绪，难以解决供需宽松的情况，解决市场供需过剩的情况，还是需要市场调节。 【LH】自繁以及外购养殖利润 猪粮比价（猪价比玉米价格） # 需求端及库存分析 # 主题 # 屠宰企业开工率逐步恢复 本周屠宰企业开工率为25.87%，较昨日增加2个百分点。春节之后第一周，因终端需求较弱，屠宰企业仍在放假阶段，企业开工率较低，但属于环比持续增加阶段，预期在在元宵节后，需求端或将恢复到正常状态。 【生猪】样本屠宰企业开工率（样本）（单位： $\%$ ） 【生猪】全国日度屠宰量季节性（单位：头） # 出栏均重整体呈现环比回落趋势 截止到2月9日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为125.54公斤，较上周同期下降1公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.16公斤，较上周同期下跌0.2公斤。春节前数据未更新，因此春节前后并未有直观的对比，但从往年规律以及春节期间被动压栏的待出栏商品猪体重增加，因此春节之后出栏体重呈现逐步增加的趋势。 白条肉：屠宰企业：宰后均重：中国（周） 【LH】生猪出栏平均体重（涌益） # 价差及基差分析 # 主题 # 2603合约及2605合约基差震荡回落 即将进入交割月的LH2603合约仍呈现小幅升贴水状态，可以已看出市场对3月猪价较为悲观。 因去产能预期，加上需求在春节之后呈现逐步复苏的趋势，LH2605合约呈现小幅升水，LH2605与LH2607价差接近往年均值水平，正常情况下价差高于1500后，就会有二育套利进场，若价差大于2000，套利风险较小，因此关注价差过大或过小时带来的套利机会。 【LH】03合约基差 【LH】05合约基差 【LH】05-07合约价差 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 # 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