20210809-国联证券-中芯国际-688981.SH-业绩优于预期_满载产能凸显IC行业高景气_3页_442kb

报告摘要

中芯国际（688981）总结

核心内容

中芯国际（688981）在2021年第二季度财报中表现优异，营收达到13.44亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%。毛利率提升至30.1%，显著高于一季度的22.7%和2020年第二季度的26.5%。公司产能利用率从一季度的98.7%提升至二季度的100.4%，显示半导体行业处于高景气状态。28nm及FinFET制程的营收贡献占比由上季度的6.9%反弹至14.5%，表明先进制程业务有所改善。

主要观点

业绩超预期：公司二季度业绩表现优于预期，主要得益于半导体行业高景气和产品结构优化。
产能扩张：公司月产能由一季度的54.08万片8寸晶圆提升至56.15万片，主要依赖8寸厂的产能扩张。
市场需求强劲：国内成熟制程需求旺盛，成为公司业绩增长的主要驱动力。
财务表现：公司2021-2023年的营业收入预测分别为354.52亿、409.07亿和478.13亿元，净利润预测分别为77.90亿、81.86亿和98.86亿元。对应的PE估值分别为68x、65x和54x。
盈利预测上调：基于行业高景气度和产品结构优化，公司盈利预测有所上调，未来三年增长潜力被看好。
风险提示：需关注美国技术封锁、新产线折旧对净利润的影响、技术研发不及预期及行业竞争加剧导致产能过剩和价格下滑等风险。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	22,017.88	27,470.71	35,452.18	40,907.40	47,813.35
增长率(%)	-4.34%	24.77%	29.05%	15.39%	16.88%
EBITDA（百万元）	8,649.45	12,358.60	26,696.20	28,032.86	30,506.00
净利润（百万元）	1,793.76	4,332.27	7,790.06	8,186.43	9,885.71
市盈率(P/E)	297	123	68	65	54
市净率(P/B)	12.2	5.4	5.0	4.6	4.3
EV/EBITDA	3.27	1.62	1.15	0.53	0.07

投资建议

投资建议：增持
当前价格：67.46元
评级说明：以沪深300指数为基准，若股价涨幅介于5%~20%，则为“增持”评级。

营业利润与净利率

营业利润：2021年预计为5,387.5百万元，同比增长显著。
净利率：2021年预计为20.40%，较2020年提升。

毛利率与ROE

毛利率：2021年预计为30.60%，显著提升。
ROE：2021年预计为7.29%，2023年预计为7.91%。

偿债能力与营运能力

资产负债率：2021年预计为28.79%，较2020年有所下降。
流动比率：2021年预计为4.46，显示短期偿债能力较强。
速动比率：2021年预计为4.04，同样显示良好的短期偿债能力。
应收账款周转率：2021年预计为6.79，显示应收账款管理效率较高。
存货周转率：2021年预计为4.05，显示存货管理较为有效。
总资产周转率：2021年预计为0.17，显示资产使用效率有所提升。

每股指标

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.23	0.55	0.99	1.04	1.25
每股经营现金流	1.03	1.67	2.38	3.22	2.86
每股净资产	5.51	12.55	13.53	14.57	15.82

总结

中芯国际在2021年第二季度业绩表现亮眼，受益于半导体行业高景气和产品结构优化，营收和毛利率均显著提升。公司产能利用率已达100.4%，显示其在市场中的竞争力增强。未来，公司计划通过成熟制程扩产支撑业绩增长，同时继续推进先进制程发展。尽管存在一定的风险因素，如技术封锁和行业竞争加剧，但公司整体盈利能力和财务状况良好，显示出较强的市场潜力。

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