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中芯国际 (688981) 投资评级总结

核心内容

中芯国际（688981）近期发布业绩数据及未来展望，显示其在2025年第四季度销售收入达到24.89亿美元，环比增长4.5%，超出市场预期。公司表示，这一增长得益于产业链切换迭代效应的持续，以及光罩业务的集中出货。同时，公司2025年资本开支为81亿美元，高于年初预期，主要用于满足客户需求和应对外部环境变化。

主要观点

• 业绩表现：2025Q4销售收入创新高，产能利用率保持高位，8英寸和12英寸产能接近满载。
• 行业趋势：半导体产业链向本土化切换，推动国内客户新产品替代海外老产品，为公司带来增长机会。
• 技术优势：公司在BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域具有技术储备与领先优势。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入673/791/910亿元，归母净利润分别为50.4/63.2/76.1亿元，维持“买入”评级。
• 盈利指标：毛利率预计从2024年的18.6%提升至2025年的22.9%，净利率稳步增长，ROE和ROIC也有所改善。
• 估值指标：PE从250.53下降至121.71，PB从6.25下降至5.57，显示公司估值逐步走低。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

分析师吴文吉（SAC登记编号：S1340523050004）建议维持“买入”评级，预期公司股价在报告发布后6个月内将跑赢沪深300指数，涨幅超过20%。

风险提示

• 宏观经济波动
• 下游需求恢复不及预期
• 扩产进度不及预期
• 折旧导致毛利率承压
• 市场竞争加剧

公司简介

中芯国际是中国半导体制造行业的重要企业，专注于集成电路制造，拥有较高的技术水平和市场占有率。公司依托中国邮政集团有限公司的资源，提供全方位的证券投、融资服务。

中邮证券研究所

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• 邮编：100050

• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

• 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048

• 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

免责声明

本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能随时间变化而调整，过往表现不预示未来结果。