20230330-财通证券-中芯国际-688981.SH-中芯国际2022年报点评_4页_982kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对一家半导体制造企业（推测为中芯国际）的2022年年报及2023-2025年盈利预测进行了分析，并给出了“增持”的投资评级。报告指出，尽管受到外部市场环境影响，公司仍实现了显著的收入增长，同时在研发和产能扩张方面持续投入，技术积累雄厚。未来三年公司预计保持稳定增长，但需关注行业复苏、地缘政治及财务风险等潜在影响。

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主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年公司实现营业收入495.15亿元，同比增长39%；净利润121.33亿元，同比增长13%。
  • 毛利率提升至38%，受益于产品组合优化及晶圆单价上涨。
  • 基本每股收益为1.53元，2022年未进行利润分配。

• 收入增长驱动因素：

  • 晶圆代工业务营收达453亿元，同比增长41%。
  • 晶圆销售数量同比增长5.2%，平均售价上升34%，主要因产品组合变化。

• 研发投入与技术进展：

  • 2022年研发投入49.53亿元，同比增长20.2%，占营收比例达10%。
  • 研发人员数量增长32%，达到2326人。
  • 多项特色工艺平台（如28nm高压显示驱动、55nm BCD等）完成研发，进入小批量试产阶段。

• 产能扩建情况：

  • 2022年资本开支约432.4亿元，主要用于扩产和新厂建设。
  • 新厂建设进展顺利，包括中芯深圳投产、中芯京城试产、中芯临港封顶等。
  • 截至2022年末，月产能增长9.3万片（折合8英寸）。

• 2023年展望：

  • 预计营收同比下降11%，毛利率约为20%。
  • 折旧费用同比增长超两成，资本开支大致与2022年持平。
  • 月产能增量与2022年相近。

• 盈利预测（单位：亿元）：

年份	营业收入	归母净利润	EPS	PE	ROE(%)
2023E	44.07	5.90	0.74	66.30	4.23
2024E	52.88	9.04	1.14	43.23	6.09
2025E	60.82	11.41	1.44	34.24	7.14

• 投资建议：
  • 公司作为国内最大代工龙头，具备技术积累和扩产优势。
  • 给予“增持”评级，认为其未来三年仍具备增长潜力。

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关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入增长率：2023年预计-11%，2024年+20%，2025年+15%。
  • 净利润增长率：2023年预计-51.4%，2024年+53.4%，2025年+26.2%。
  • 毛利率：2022年为38.3%，2023年预计降至20%。
  • 营业利润率：2022年为29.8%，2023年预计降至14.4%。
  • 净利润率：2022年为29.6%，2023年预计降至14.0%。
  • ROE：2022年为9.1%，2023年预计降至4.2%，2024年回升至6.1%，2025年达到7.1%。
  • PB：2022年为2.44倍，2023年回升至2.80倍，2025年预计降至2.45倍。

• 风险提示：

  • 行业复苏不及预期；
  • 地缘政治冲突；
  • 折旧率上升；
  • 产业政策风险。

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投资评级说明

• 增持：公司相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 行业评级：报告未明确提及，但根据公司表现推测为“中性”或“看好”。

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其他信息

• 分析师承诺：分析师张益敏具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观、公正，不直接受第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容而产生的损失责任。