20220817-中航证券-东材科技-601208.SH-半导体_5G载板材料放量_国产替代换挡提速_4页_1mb

报告摘要

东材科技（601208）2022年中报总结

核心内容

东材科技在2022年上半年实现了营收和净利润的稳定增长，体现出公司在高端电子材料领域的强劲发展势头。公司积极布局半导体、5G载板等新兴领域，推动国产替代进程，同时受益于新能源产业的快速发展，超薄聚丙烯膜业务成为新的增长点。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营收18.35亿元，同比增长15.44%；归母净利润2.62亿元，同比增长45.40%。其中，2022Q2单季度收入9.30亿元，同比增长10.39%，环比增长2.86%；归母净利润1.60亿元，同比增长68.22%，环比增长57.62%。
高端电子材料布局加速：公司致力于解决我国高端覆铜板原材料依赖进口的问题，自主研发出多种电子级树脂材料，并与多家全球知名覆铜板厂商建立了稳定供货关系。
5G与半导体载板材料国产替代前景广阔：公司正加快推进多个高附加值项目，包括“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”等，预计这些项目将推动公司业绩持续增长。
受益新能源产业：随着电动车销量增长，车载薄膜电容市场有望以年均44%的速度增长，2025年市场规模将达69.22亿元。公司具备超薄聚丙烯膜生产能力，可满足新能源领域薄膜电容器的配套需求。
投资建议：公司未来三年（2022-2024）预计归母净利润分别为4.77亿元、5.46亿元、7.29亿元，当前股价对应PE分别为25.96、22.66、16.98倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1881.08	3233.90	3816.87	4851.89	6159.70
归母净利润（百万元）	175.49	340.93	476.90	546.27	728.85
毛利率	25.70%	23.72%	23.24%	23.53%	23.96%
净利率	9.36%	10.63%	12.49%	11.25%	11.83%
ROE	6.97%	9.50%	12.04%	12.44%	14.69%
市盈率PE	70.54	36.31	25.96	22.66	16.98
市净率PB	4.92	3.45	3.12	2.82	2.50

项目进展

电子材料项目：公司已实现电子材料收入3.6亿元，接近2021年全年收入。
超薄聚丙烯膜项目：公司通过全资子公司成都东材建设两条超薄聚丙烯膜生产线，合计产能3000吨/年，产品定位于新能源领域。

风险提示

原材料价格上涨
光学膜竞争加剧
5G建设速度放缓
库存积压
在建项目进度不及预期

投资评级

评级	说明
买入	未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
持有	未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
卖出	未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

评级	说明
增持	未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
中性	未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
减持	未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队

首席分析师：赵晓琨，十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，有高端制造、硬科技领域的投研经验。

联系方式

销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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