20260424-开源证券-东材科技-601208.SH-公司信息更新报告_Q1扣非净利润高增_高速树脂_光学膜量利齐升_6页_1mb
报告摘要
东材科技（601208.SH）Q1扣非净利润高增总结
核心内容
东材科技在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，特别是在高速电子树脂和光学膜材料领域。公司2025年实现营收51.81亿元，同比增长15.9%；归母净利润2.85亿元，同比增长57.7%；扣非净利润2.32亿元，同比增长86.6%。2026年第一季度，公司实现营收14.44亿元，同比增长27.24%、环比增长4.75%；归母净利润1.87亿元，同比增长103.35%、环比增长7386.62%；扣非净利润1.08亿元，同比增长41.74%、环比增长17350.65%。Q1扣非净利润的显著增长主要得益于光学基膜、高速电子树脂等业务的销量和营收提升。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2025年及2026Q1营收和净利润均实现大幅增长，其中扣非净利润增长尤为突出，表明公司主营业务盈利能力增强。
- 业务结构优化：高速电子树脂和光学膜材料是公司业绩增长的主要驱动力，分别实现营收增长125.07%和17.63%。
- 项目投产预期：眉山基地年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计于2026年9月完工，有望进一步推动电子材料板块增长。
- 盈利预测上调：基于新产能释放和产品结构优化，公司上调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年的预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.44亿元、6.83亿元和8.26亿元，EPS分别为0.54元、0.68元和0.82元/股，当前股价对应的PE分别为63.4倍、50.5倍和41.7倍。
- 产品与市场表现：电子材料量价齐升，光学膜材料、环保阻燃材料等业务量增价跌，但整体仍保持增长趋势。
关键信息
2025年分业务营收与毛利率
| 项目 | 营业收入（亿元） | 营业成本（亿元） | 毛利率（%） | 营收同比 | 成本同比 | 毛利率同比 | 营收占比 | 毛利占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 电工绝缘材料 | 4.81 | 4.17 | 13.22% | +2.8% | +1.7% | +0.9% | 9.4% | 8.0% |
| 新能源材料 | 12.95 | 10.53 | 18.69% | -6.3% | -7.2% | +0.77% | 25.4% | 30.3% |
| 光学膜材料 | 14.23 | 12.75 | 10.42% | +26.1% | +26.2% | -0.09% | 28.0% | 18.6% |
| 电子材料 | 15.54 | 12.42 | 20.07% | +45.2% | +35.2% | +5.91% | 30.5% | 39.1% |
| 环保阻燃材料 | 1.56 | 1.39 | 11.22% | +7.5% | +6.8% | +0.55% | 3.1% | 2.2% |
2026Q1分业务营收与毛利率
| 项目 | 营收（亿元） | 营收同比 | 营收环比 | 毛利率（%） | 毛利率同比 | 毛利率环比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 电工绝缘材料 | 1.29 | +18.7% | +6.5% | 15.29% | +0.74% | +1.42% |
| 新能源材料 | 3.05 | -1.3% | +2.8% | 18.69% | +0.77% | +1.76% |
| 光学膜材料 | 3.53 | +17.6% | -14.2% | 11.07% | +0.74% | +4.99% |
| 电子材料 | 5.37 | +71.5% | +18.8% | 20.07% | +5.91% | +12.74% |
子公司表现
| 子公司 | 主要业务 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利率（%） | 营收同比 | 净利润同比 | 净利率同比（pcts） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 东方绝缘 | 电工绝缘材料、新能源材料 | 6.28 | 0.98 | 15.69% | -17.2% | +27.1% | +5.46% |
| 东材新材 | 电工绝缘材料、新能源材料、环保阻燃材料、电子材料 | 14.49 | 2.27 | 15.66% | +27.5% | +30.8% | +0.39% |
| 江苏东材 | 光学膜材料、电子材料 | 22.59 | 0.24 | 1.08% | +40.6% | 扭亏为盈 | +1.76% |
| 山东艾蒙特 | 电子材料、新能源材料 | 8.47 | -0.70 | -8.24% | +14.2% | 减亏5,560万元 | +8.66% |
财务指标与估值
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,470 | 5,181 | 6,673 | 7,497 | 8,335 |
| YOY(%) | 19.6 | 15.9 | 28.8 | 12.4 | 11.2 |
| 归母净利润（百万元） | 181 | 285 | 544 | 683 | 826 |
| YOY(%) | -44.5 | 57.7 | 90.5 | 25.7 | 20.9 |
| 毛利率(%) | 13.9 | 15.7 | 19.8 | 22.0 | 23.0 |
| 净利率(%) | 4.0 | 5.5 | 8.1 | 9.1 | 9.9 |
| ROE(%) | 3.3 | 4.4 | 8.4 | 9.7 | 10.7 |
| EPS(元) | 0.18 | 0.28 | 0.54 | 0.68 | 0.82 |
| P/E(倍) | 190.5 | 120.8 | 63.4 | 50.5 | 41.7 |
| P/B(倍) | 8.0 | 5.7 | 5.4 | 5.0 | 4.5 |
风险提示
- 项目进展不及预期
- 需求复苏不及预期
- 产品及原材料价格波动
总结
东材科技在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其是高速电子树脂和光学膜材料的销量和营收提升，带动扣非净利润大幅增长。公司预计眉山基地的高速通信基板用电子材料项目将在2026年9月投产，有望进一步推动电子材料板块增长。分析师认为，公司产品结构优化和新产能释放将带来中长期成长，维持“买入”评级。然而，需关注项目进展、需求复苏及价格波动等风险因素。
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