20170505-大华继显-Regional_Morning_Notes_36页_2mb
报告摘要
文档总结
核心内容
该文档是一份关于2017年第一季度中国及东南亚市场经济与行业分析的行研报告。报告涵盖了宏观经济数据、行业趋势、主要股票表现、关键指数变动以及分析师对不同公司的评级和预测。
主要观点
中国宏观经济
- 2017年第一季度中国经济数据强劲，主要受低基数效应和财政刺激政策推动，但经济结构性问题依然存在。
- 中国GDP增长为6.9%，高于2016年第四季度的6.8%。
- 固定资产投资（FAI）和工业生产（IP）分别同比增长9.2%和7.6%。
- 由于低基数效应减弱，以及货币政策和金融监管趋严，未来增长预期较为谨慎。
- 通胀压力主要集中在上游工业品，而下游消费品价格则有所下降，显示工业部门结构性问题依旧。
中国汽车行业
- 高端汽车品牌（如奔驰、宝马、奥迪）在销售、定价和库存方面表现优于大众市场品牌。
- 奥迪因新车型销售疲软和经销商纠纷而失去市场份额。
- 奔驰和宝马因新车型的推出，销售增长动力强劲，预计未来增长将放缓。
- 奔驰的经销商净利润率有所改善，但其产品周期将在2018年进入新阶段。
- 分析师推荐 Brilliance Auto（买入），并建议卖出 Great Wall Motor 和 BAIC。
中国银行业
- 1Q17银行净息差（NIM）略有回升，资产质量稳定。
- 费用收入有所下降，主要受监管政策和保险产品销售限制影响。
- 大型银行如 CCB 和 ICBC 表现较好，其拨备覆盖率显著提升。
- 分析师建议买入 CCB、ICBC 和 CMB，维持市场权重。
关键信息
重要股票表现
- Brilliance Auto (1114 HK): 1Q17利润同比增长70%，符合预期，目标价为 HK$15.50。
- Ctrip.com International (CTRP US): 预计1Q17核心净利增长，旅游套餐扩展为催化剂。
- SJM Holdings (880 HK): 虽然1Q17盈利超出预期，但因股价年内涨幅较大，评级下调为 HOLD。
- Mitra Adiperkasa (MAPI IJ): 1Q17净利润同比增长282%，毛利率有望进一步提升。
- MISC (MISC MK): 1Q17结果符合预期，但预计2Q17货轮收益和LNG价格将走弱。
- MRCB-Quill REIT (MQREIT MK): 1Q17盈利符合预期，但高于市场共识，主要受益于 Menara Shell 的贡献。
关键指数
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | 年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 20951.5 | (0.0) | (0.1) | 1.5 | 6.0 |
| S&P 500 | 2389.5 | 0.1 | 0.0 | 1.6 | 6.7 |
| FTSE 100 | 7248.1 | 0.2 | (0.6) | (1.1) | 1.5 |
| AS30 | 5904.5 | (0.3) | (0.7) | (0.2) | 3.2 |
| CSI 300 | 3404.4 | (0.3) | (1.2) | (2.8) | 2.8 |
| FSSTI | 3228.6 | (0.3) | 1.7 | 1.6 | 12.1 |
| HSCEI | 10088.0 | (0.8) | (1.8) | (2.7) | 7.4 |
| HSI | 24683.9 | (0.0) | 0.9 | 1.2 | 12.2 |
| JCI | 5669.4 | 0.4 | (1.0) | (0.1) | 7.0 |
| KLCI | 1758.7 | (0.8) | (0.6) | 0.8 | 7.1 |
| KOSPI | 2241.2 | 1.0 | 2.0 | 3.7 | 10.6 |
| Nikkei 225 | 19445.7 | 0.7 | 1.9 | 2.4 | 1.7 |
| SET | 1573.1 | 0.6 | 0.4 | (0.6) | 2.0 |
| TWSE | 9967.6 | 0.1 | 1.1 | 0.2 | 7.7 |
| BDI | 1004 | (2.9) | (12.5) | (20.0) | 4.5 |
| CPO (RM/mt) | 2692 | (0.8) | 1.8 | (6.1) | (15.9) |
| Brent Crude (US$/bbl) | 48 | (4.7) | (5.9) | (10.7) | (14.9) |
买入推荐
- Alibaba (BABA US): 买入，目标价130.00，当前价115.86，预期增长12.2%。
- Beijing Ent. Water (371 HK): 买入，目标价7.60，当前价5.91，预期增长28.6%。
- Indosat (ISAT IJ): 买入，目标价7,900.00，当前价7,175.00，预期增长10.1%。
- Tiga Pilar (AISA IJ): 买入，目标价2,550.00，当前价2,300.00，预期增长10.9%。
- V.S. Industry (VSI MK): 买入，目标价2.20，当前价1.99，预期增长10.6%。
- OCBC (OCBC SP): 买入，目标价10.75，当前价10.16，预期增长5.8%。
- SingTel (ST SP): 买入，目标价4.48，当前价3.73，预期增长20.1%。
- Bumrungrad Hospital (BH TB): 买入，目标价Bt206.00，当前价Bt178.00，预期增长31.7%。
- Siam Cement (SCC TB): 买入，目标价600.00，当前价530.00，预期增长13.2%。
卖出推荐
- Great Wall Motor (2333 HK): 卖出，目标价HK$6.00，当前价HK$8.11，预期下降26.0%。
- MGM China (2282 HK): 卖出，目标价HK$15.00，当前价HK$17.54，预期下降14.5%。
- Hartalega (HART MK): 卖出，目标价RM4.07，当前价RM4.94，预期下降17.6%。
假设变化
- 中国乘用车销售预计同比增长3%，高端车销售预计增长12%。
企业活动
- Roadshow with Meidong Auto Holdings: 4-5 May 2017, UK
- Tea Session with Health Mgm Int'l: 12 May 2017, Singapore
- Roadshow with Q Technology Group: 12 May 2017, Hong Kong
- Analyst Presentation on M'sia Outlook and Strategy and Regional Gaming: 17 May 2017, Hong Kong
- Roadshow with IGG Inc: 18 May 2017, Taipei
- Roadshow with Petronas Dagangan Bhd: 23 May 2017, Hong Kong
- Analyst Marketing on Internet Sector: 24-25 May 2017, Singapore and Kuala Lumpur
- Roadshow with Singtel: 26 May 2017, Canada
- Roadshow with PT Siloam Int'l Hospital: 5-16 June 2017, Canada
- Luncheon with United Overseas Bank: 3 July 2017, Singapore
- Roadshow with Top Glove Corporation: 5-12 September 2017, US/Canada
分析师信息
- Zhu Chaoping: 分析师，负责汽车行业分析。
- Ken Lee & Sophie Yu: 分析师，负责汽车行业分析。
- Jonathan Koh, CFA & Jasmine Duan: 分析师，负责银行业分析。
行业总结
- 中国汽车行业整体表现优于大众市场品牌，但结构性问题依然存在。
- 银行业方面，大型银行表现较好，而部分中小型银行因依赖同业市场融资，面临净息差压缩和不良贷款率上升的挑战。
- 中国宏观经济增长虽强劲，但未来增长预期较为谨慎，受货币政策和监管政策影响。
- 投资者情绪保守，市场出现回调，反映对经济前景的担忧。
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