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豆粕早报分析总结（2025-05-29）

市场概况

2025年5月29日，豆粕期货M2509维持2920至2980区间震荡，现货价格偏强支撑短期走势。国内豆粕库存处于低位，但5月进口大豆到港量回升限制反弹空间。技术面显示价格在20日均线上方且方向向上，主力多单增加，资金流出，市场呈现中性偏多格局。

关键因素

1. 国际动态

   • 美国大豆产区天气良好，支撑美豆盘面底部但压制反弹高度；中美关税谈判进展影响市场预期，短期美豆或维持千点关口震荡。
   • 巴西大豆收割结束，南美丰产预期持续，叠加中国增加采购巴西大豆，对全球大豆市场形成压力。
   • 阿根廷大豆播种和收割进程加快，与往年同期相比种植率和收割率均高于平均水平，或对供应端形成支撑。

2. 国内供需

   • 国内大豆库存回升至56063万吨，进口大豆到港量5月进入高位，新季国产大豆增产预期压制价格反弹。
   • 国内豆粕库存维持低位（2069万吨），但油厂大豆入榨量回升至高位，4月豆粕产量同比减少，导致供应偏紧。
   • 生猪养殖利润减少致补栏预期低迷，节后需求转淡，叠加中美关税压力减弱，豆粕短期或震荡偏弱。

3. 价格与基差

   • 豆粕基差为-111，现货贴水期货；大豆基差41，现货升水期货。
   • 豆粕现货价格（华东）2850元/吨，期货价格震荡运行；大豆现货（完税价）4160元/吨，期货价格震荡回落。

多空关注

豆粕多头逻辑：

• 美豆种植天气存变数支撑底部；
• 国内油厂豆粕库存低位提供支撑；
• 豆菜粕现货价差高位收窄，期货合约维持震荡。

豆粕空头逻辑：

• 进口大豆到港量增加压制反弹；
• 南美丰产及美豆种植天气良好限制美豆涨幅；
• 猪价回落及补栏预期不足影响需求。

大豆多头逻辑：

• 进口大豆成本支撑盘面底部；
• 国产大豆需求回升预期。

大豆空头逻辑：

• 巴西大豆丰产预期持续；
• 新季国产大豆增产压制价格。

风险提示

• 美国大豆种植天气良好可能导致美豆价格承压（下行风险）；
• 俄乌冲突及中美关税战可能带来大宗商品价格波动（不确定性风险）；
• 国产大豆增产可能进一步压制盘面反弹空间（下行风险）。

数据与统计

• 库存变化：
  • 国内油厂豆粕库存环比增加70%，同比减少728%；
  • 国内大豆库存环比下降446%，同比增加2444%。
• 供需平衡：
  • 全球大豆供需表显示，2024/25年度美国大豆产量预计433亿蒲式耳，期末库存182.5亿蒲式耳；巴西大豆产量4.9亿吨，期末库存49亿吨；阿根廷大豆播种率已达95%，收割率64%。
  • 国内大豆供需表显示，2023/24年度国产大豆产量26247万吨，期末库存2070万吨；2024/25年度预计国产大豆产量26717万吨，期末库存2282万吨。
• 价格走势：
  • 豆粕期货价格震荡运行，主力合约M2509维持2920-2980区间；
  • 大豆期货A2507价格4040-4140区间震荡，远月合约2601价格承压。

市场展望

短期内豆粕和大豆市场将延续震荡格局，核心逻辑围绕中美关税谈判进展、南美丰产预期及国内供需变化展开。建议关注以下要点：

1. 美国大豆种植天气及进口大豆到港量对价格的影响；
2. 国内生猪养殖利润与补栏预期变化；
3. 国产大豆增产是否导致供应过剩。

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