1月贸易数据点评：谈出口企稳尚早，警惕2月数据下行压力-20190214-华创证券-12页_887kb

中国1月贸易数据总结

核心内容概述

中国2019年1月贸易数据显示出口同比大幅回升，进口则由负转正，但整体贸易顺差有所缩小。出口增速为13.9%（人民币计）和9.1%（美元计），进口增速为2.9%（人民币计）和-1.5%（美元计）。尽管出口数据超预期，但分析认为出口企稳尚早，需警惕2月数据可能因春节效应而回落。

主要观点

1. 出口企稳尚早，警惕2月下行压力

• 春节扰动：1月出口数据大幅上升主要受春节提前影响，企业集中出口，导致数据虚高。
• 历史规律：过去在春节在2月初的年份，1月出口高而2月出口低，因此2月出口可能面临回落压力。
• 中美贸易谈判：中美贸易谈判进入关键阶段，若达成初步框架性结果，或缓解出口压力，同时对美进口（尤其是农产品）将增加。

2. 全球经济放缓影响外贸表现

• 全球经济放缓：全球贸易环境恶化，主要需求国经济增速触顶，2019年全年贸易数据或弱于2018年。
• 国内经济下行：国内经济处于库存周期第一阶段，全面主动去库存尚未开始，经济下行压力仍大。

关键信息

出口数据

• 整体表现：1月出口同比上涨13.9%（人民币计），9.1%（美元计），高于前值和预期。
• 区域表现：
  • 对美出口：仍为负增长（-2.77%），拖累整体出口增速。
  • 对欧出口：拉动率最大（2.45%）。
  • 对中国香港出口：增速涨幅最大（28.52%）。
• 商品表现：
  • 劳动密集型产品：如玩具（+30.09%）、纺织品（+14.29%）拉动出口。
  • 机电产品：拉动率3.92%，是主要出口拉动力。
  • 成品油：出口增速最高（+25.92%）。
  • 高新技术产品：出口增速回升至2.54%。

进口数据

• 整体表现：1月进口同比上涨2.9%（人民币计），-1.5%（美元计），高于前值和预期。
• 区域表现：
  • 对美进口：连续5个月下滑（-41.08%），拖累进口增速。
  • 对欧进口：拉动率最大（1.12%）。
• 商品表现：
  • 农产品：拉动进口增速最大（+1.17%），其中谷物和大豆表现突出。
  • 原油进口：量价齐跌，增速-5.05%，数量增速4.82%。
  • 谷物：数量大幅上涨（+20.54%），但价格增速放缓（+7.09%）。
  • 大豆：数量小幅下跌（-13.01%），但价格小幅上涨（+6.84%）。

分项分析

出口

• 走势：1月出口数据显著回升，主要受春节因素影响。
• 区域：对美出口仍为负增长，对欧和中国香港出口拉动明显。
• 商品：劳动密集型产品和机电产品是主要拉动力，成品油增速最高。

进口

• 走势：1月进口数据由负转正，超预期回升。
• 区域：对美进口持续下滑，对欧进口拉动最大。
• 商品：农产品支撑进口增长，原油进口量价双跌。

风险提示

• 中美贸易谈判：若谈判结果超预期，可能对出口和进口产生影响。
• 海外经济政策：可能出现黑天鹅事件，影响全球贸易环境。

贸易差额

• 走势：1月贸易顺差缩小，美元计为-178.96亿美元，人民币计为-1238.4亿元。
• 展望：随着中美贸易谈判推进，中国或增加对美农产品和能源进口，进一步缩小顺差。

附：分析师及联系方式

• 证券分析师：张瑜（电话：010-66500918，邮箱：zhangyu3@hcyjs.com）
• 联系人：齐雯（电话：021-20572557-2601，邮箱：qiwen@hcyjs.com）

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