1月贸易数据点评：春节扰动难改贸易下滑趋势-20190214-东北证券-10页_916kb

证券研究报告总结：春节扰动难改贸易下滑趋势——1月贸易数据点评

核心内容

本报告分析了2019年1月中国进出口贸易数据，指出尽管当月数据出现超预期回升，但这种回升主要由春节前的“抢跑效应”推动，未能改变整体贸易下行的趋势。报告强调，未来出口与进口增速将面临持续回落的压力，同时中美贸易谈判进展成为影响进出口贸易的重要变量。

主要观点

• 进出口增速超预期回升：
  1月出口同比增长9.1%（美元计），进口同比下降1.5%（美元计），均高于预期。贸易顺差缩窄至391.6亿美元，但仍高于市场预期。

• 春节扰动效应显著：
  由于春节在2月5日，属于较早时间，1月出现了较强的贸易抢跑效应，导致进出口数据异常上涨，但这种上涨属于短期现象，无法改变整体贸易下滑趋势。

• 外需疲软，出口反弹难持续：
  全球主要经济体（如美国、欧盟、日本）的PMI指数均处于下行通道，出口导向型国家的出口增速下滑，反映出全球外需疲软。因此，中国出口增速难以持续反弹。

• 国内经济下行趋势未改，进口预计回落：
  国内经济数据（如消费、房地产投资、制造业PMI）显示经济仍处于下行阶段，进口需求难以提振。尽管1月进口增速有所回升，但预计未来仍会回落。

• 净出口压力减弱：
  出口与进口同步下滑，净出口对经济的拖累减弱。此外，外汇储备回升，汇率有一定保障。

• 中美贸易谈判带来曙光：
  特朗普表示若中美接近一致、无重大分歧，可能延后加征关税计划，表明美国不愿长期与中国贸易冲突。分析师认为中美谈判大概率会达成一致，关税战有望结束，从而减缓未来贸易压力。

关键信息

1. 贸易数据概览

2. 产品分类表现

• 劳动密集型产品出口：显著上升，如纺织品、箱包、服装、家具等。
• 农产品进口：同比大幅上升16.55%，主要受大豆、水果、谷物等需求增加影响。
• 高新技术及机电产品：出口增速由负转正，但进口增速降幅缩窄，整体仍低于去年同期。

3. 分国别出口情况

• 对发达国家：对美、欧、日出口均有回升，但美国出口增速仍为负值。
• 对周边国家和地区：对东盟、韩国、中国香港出口增速提升，显示区域贸易韧性。

风险提示

1. 中美谈判未达成协议，特朗普决定如期加征关税，但继续谈判。
2. 中美谈判未达成协议，特朗普如期加征关税且终结谈判（最悲观情形）。

结论

1月贸易数据虽出现超预期回升，但主要受春节抢跑效应影响，外需疲软和国内经济下行趋势仍未改变，未来出口与进口增速将面临回落压力。中美贸易谈判的进展将成为影响未来贸易形势的关键因素，若谈判成功，将有助于缓解贸易摩擦对进出口的负面影响。整体来看，净出口对经济的拖累减弱，但贸易前景仍需密切关注全球经济和中美关系的演变。