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中国水务 (0855.HK) 详细总结

核心内容概述

中国水务 (CWA) 尽管面临宏观经济不确定性，但其增长前景依然稳固，维持“买入”评级。预计公司将在本月底公布 FY18 财年业绩，不会出现重大负面惊喜。公司核心业务的盈利能力有望提升，预计 FY18 年经营利润同比增长 18%，高于收入增长 8.5%。此外，公司管理团队将在财报中提供非核心资产处置的更新及增长指引。

主要观点

• 业绩预期：CWA 预计 FY18 年净利润为 HK$916.2m，同比增长 7.3%。核心经营利润增长较快，但因 FY17 年有非经常性项目，整体表现可能显得平淡。
• 增长驱动因素：
  • 城乡管网整合
  • 水供应与排水系统统一
  • 地理区域扩张
• 竞争环境改善：中国政府对 PPP 项目的审批趋严，导致竞争加剧，但 CWA 因具备良好运营经验和风险控制能力，获得项目机会更具优势。
• 未来增长预期：FY19 年公司增长有望加速，得益于 FY18 年的有机增长和并购活动。预计非核心资产处置将带来更显著的收益。
• 股价催化剂：FY18 财年业绩发布、资产处置收益及分析师覆盖度提升。
• 估值分析：当前估值为 13.3 倍 FY18 市盈率，略高于行业平均水平，但分析师基于 16 倍 FY18E 市盈率给出新的目标价 HK$9.74，较之前 HK$8.52 上调 26.2%。

关键财务信息

行业对比分析

• CWA：当前市盈率 13.3 倍，略高于行业平均 12.6 倍，但增长潜力较大。
• 主要竞争对手：
  • 广东投资 (270 HK)：市盈率较高，但市场资本化规模远大于 CWA。
  • 中国光大国际环保 (6839 HK)：市盈率较低，但增长较为缓慢。
  • 长江环保集团 (600461 CH)：市盈率较低，但盈利稳定。
• 国际对比：
  • Veolia 环境 (VIE FP)：市盈率较高，但增长前景一般。
  • Suez (SEV FP)：市盈率适中，但股价表现不佳。
  • 马尼拉水务公司 (MWC PM)：市盈率较高，但业务增长缓慢。

投资建议

• 评级：BUY（预计股价在未来 12 个月内上涨超过 20%）
• 目标价：HK$9.74，基于 16 倍 FY18E 市盈率计算
• 催化剂：FY18 财年业绩发布、资产处置收益及分析师覆盖度提升

公司概况

• 收盘价：HK$7.72（2018 年 6 月 14 日）
• 市值：US$1,583m
• 流通股数：1,601m
• 审计机构：普华永道
• 自由流通股比例：48.4%
• 52 周股价范围：HK$4.22 - HK$8.32
• 主要股东：董事长 Duan，持股 30.13%

风险提示

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• 报告不构成买卖证券的建议，过往表现不代表未来表现。
• 投资者应自行咨询专业顾问以评估投资风险。

兴趣披露

• 中国银河国际证券（香港）有限公司可能持有目标公司股份，且金额可能达到或超过目标公司市值的 1%。
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分析师声明

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