20160624-美银美林-Increasing_uncertainties_to_support_gold_prices；Maintain_Buy_on_Zijin_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了英国脱欧（Brexit）对黄金价格及Zijin Mining（紫金矿业）股票的影响。报告指出，Brexit可能推动黄金价格上涨至每盎司1500美元，并对Zijin Mining的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. Brexit对黄金价格的影响

   • 英国脱欧公投后，黄金价格大幅上涨，突破2014年以来的高点。
   • 报告预测Brexit可能通过多个渠道影响黄金市场，包括推动避险情绪、降低持有黄金的机会成本、增加股票市场的不确定性等。
   • 由于英国可能面临经济衰退，英国央行（BoE）可能会降息并扩大量化宽松（QE），同时美联储（Fed）也可能放缓加息节奏，从而支持黄金价格在长期内上涨。

2. Zijin Mining的股票表现

   • Zijin Mining的股票在脱欧后上涨了4%。
   • 报告认为Zijin Mining将继续受益于黄金价格的上涨。
   • Zijin Mining的每股收益（EPS）对黄金价格变动敏感，每上涨1%，其EPS将增加2.5%。

3. 估值分析

   • 报告采用DCF（现金流折现）方法对Zijin Mining的H股和A股进行估值，得出H股目标价为3.00港元，A股目标价为3.90元人民币。
   • Zijin Mining的估值在当前价格下不具吸引力，具有良好的盈利前景和较高的ROE。

4. 财务表现与前景

   • Zijin Mining计划在2016年将黄金产量提高15%，锌产量提高25%，而铜产量保持平稳。
   • 报告预计，随着黄金价格上升至1500美元/盎司，Zijin Mining的股权价值可能达到3.95港元。
   • 公司的运营利润率和毛利率预计稳步提升，同时成本控制措施将有助于提升盈利能力。

关键信息

财务数据概览（单位：人民币百万）

估值数据概览（单位：港元/人民币）

业务与财务指标

股票信息

关键风险与假设

• 下行风险：实际生产成本控制不如预期、黄金价格低于预期、产量增长不如预期。
• 上行风险：黄金价格高于预期、成本控制优于预期、产量增长超出预期。
• 关键假设：使用WACC分别为8.1%（非黄金业务）和6.8%（黄金业务），终端增长率均为2.0%。

结论

本报告认为，Brexit带来的不确定性及经济影响将推动黄金价格上升，从而对Zijin Mining的股票产生积极影响。Zijin Mining凭借其丰富的资源基础、良好的成本控制和稳健的盈利预期，被赋予“买入”评级。其估值在当前市场环境下仍具吸引力，且未来盈利增长潜力较大。