20250112-粤开证券-_粤开医药_医药行业2024年回顾_整体承压_局部分化_16页_1mb

2024年医药行业发展与展望

一、2024年行业回顾

一、业绩承压，结构分化

一、1.整体增长乏力

虽然医药制造业工业增加值同比增长37%，但盈利端持续下滑，2024年1-11月医药制造业累计营业收入虽与上年同期持平，但利润总额同比下滑27%。定价机制变革如集采、医保控费、市场竞争加剧、“四同药品”药价治理等问题导致部分产品价格持续下降，与工业整体、计算机等行业相比仍显弱势。

二、消费增长不及预期

疫情后居民家庭储备药品影响，医疗保健消费增长低于预期。限额以上企业中西药品零售额增速处于近5年低位，全年人均医疗保健支出同比下降。行业估值低迷或或源于前期家庭储备药品消化周期，但消费刚需属性预计长期存在。

二、出口回暖

二、疫情后出海态势明显

Q1-Q10医药出口额同比增长达448%，“西药原料药、中成药、一次性耗材”均表现亮眼，增长超200%以上，出海产品结构变化显示中国医药制造能力转型升级。

三、企业分化严重

上市公司层面，前三季度整体营收下滑0.51%，扣非净利润下滑49.4%，但细分板块显著分化。化学制剂、医疗耗材企业表现较好，而生物制品、CXO、医疗设备、诊断服务等板块则面临较大压力。

二、政策动态

医药产业正处在“三医联动”改革深化期，多元化政策发力带来结构性机会：

二、鼓励创新

全链条支持创新药发展方案，加强审评审批、数据共享，优化医保等配套支持。创新临床审评审批制度提升效率，助力创新药突破。

二、医疗服务扩容提质

县域医共体建设持续推进，服务下沉与绩效考核机制配套同步实施，优质医疗资源向基层扩展，为“强基层”医疗格局奠定基础。

二、医保端精细化管理

医保基金预付制度缓解医院现金流压力，商业健康保险上量带动医保目录衔接。医药反腐与合规体系构建持续深化，引导市场生态健康发展。

二、市场表现

全年医药指数持续低位运行，全年度下跌14.33%，跑输沪深300指数近3个百分点。资金交易活跃度下降，公募基金持仓比例也处于近几年低位，估值跟踪效应弱化。

二、估值低位

板块整体市盈率（PE-TTM）为30.78倍，处于历史分位的49%水平，估值修复空间广阔，长期配置价值显现。

三、2025年展望

随着政策红利释放、创新机制形成，医药行业面临三大结构性机会：

三、聚焦创新升级

创新药、器械研发、数据驱动、互联网医疗将成为长期成长主线，尤其具有技术优势的企业有望受益。

三、并购与重组生金

并购成为行业整合通道，资本运作活跃度上升，有利于打破现有格局、优化产业配置。

三、产业出海成突破口

出海业务增速明显，具备国际市场竞争力的产品及企业将拓展成长空间，呈现开放化趋势。

风险提示

技术创新失败风险、政策效果低于预期、业绩增幅不达预期、地缘政治影响、并购重组失败、市场估值波动等风险交织，投资者需注意审慎研判，跟踪“三医联动”全面落地进程。