新三板策略报告：政策红利加码并购市场，三板新兴产业优势凸显-20181022-安信证券-21页-1mb

新三板并购市场政策与趋势分析总结

核心内容

2018年，中国并购市场迎来多项利好政策，尤其在支持上市公司并购重组方面，政策力度显著加大，推动了市场活跃度的提升。同时，新三板市场作为并购重组的重要标的来源，其新兴产业公司受到更多关注，政策支持与市场效率提升为新三板企业提供了更多发展机会。

主要观点

• 政策支持显著增强：2018年1-9月，A股上市公司并购重组数量接近3000单，同比增长69.5%，交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%。政策密集出台，展现了对并购重组市场的高度重视。
• “小额快速”机制落地：2018年10月18日，拓尔思收购科韵大数据35.43%的股权成为首例“小额快速”并购案例，审核时间仅需13天，远低于常规审核周期，标志着并购效率大幅提升。
• 分道制豁免/快速通道新增：证监会新增多个符合国家战略的产业类型，如高档数控机床和机器人、新一代信息技术等，作为分道制豁免/快速通道产业，有助于提升这些行业的并购速度。
• IPO被否企业重组间隔期缩短：IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，为优质企业提供了更快的上市路径。
• 上市公司偏好新兴产业：上市公司在收购新三板企业时，更倾向于信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物等领域，这些领域占比超过35%，并获得较高的估值。
• 平均市盈率提升：2018年A股公司收购三板公司的平均市盈率为23X，部分新兴产业甚至高于二级市场行业平均估值。

关键信息

并购重组政策

• 2018年2月23日：发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，设置IPO被否企业重组上市间隔期为3年。
• 2018年8月17日：证监会新闻发布会提出将推进“分道制”方案，压缩审核时间，并研究探索“小额快速”并购制度。
• 2018年10月8日：推出“小额快速”并购机制，适用于累计交易金额不超过5亿元或发行股份不超过总股本5%的并购交易。
• 2018年10月12日：允许募集配套资金用于补充流动资金、偿还债务，比例不超过交易作价的25%或募集总额的50%。
• 2018年10月19日：新增多个产业类型为分道制豁免/快速通道产业，包括新一代信息技术、新材料、环保、新能源等。
• 2018年10月20日：将IPO被否企业重组上市间隔期从3年缩短为6个月。

上市公司收购新三板案例

• 2018年1-9月，上市公司收购新三板公司交易金额达243.62亿元。
• 上市公司收购新三板公司案例中，超过35%属于分道制豁免/快速通道产业。
• 平均市盈率23X，部分新兴产业估值高于二级市场行业平均水平。

审核效率提升

• 2018年A股上市公司并购重组平均排队时长为77天，剔除排队100天以上的情况后，平均为65天。
• “小额快速”通道将审核时间缩短至13天，提升了市场效率，刺激了上市公司加快收购新三板新兴产业公司。

风险提示

• 政策不达预期：如果政策效果不如预期，可能影响市场参与者的信心。
• 并购重组失败：并购过程中可能遇到整合失败、业绩不达预期等问题，导致交易失败。

表格汇总

表1：2018年以来并购重组相关政策一览

表2：2018年发生的上市公司收购新三板公司案例

表3：2018年上市公司并购重组审核排队时长

表4：证监会、股转系统、各部委高层讲话汇总

表5：2018年以来政策梳理

图表目录

• 图1：上市公司并购新三板公司季度数据（已完成收购个数）
• 图2：2014年至今上市公司并购新三板公司平均收购金额（万元，已完成）
• 图3：并购方上市公司行业分布及并购金额（亿元）
• 图4：被并购新三板公司行业分布及并购金额（亿元）
• 图5：每月挂牌企业数量
• 图6：每周成交量变化（亿股）
• 图7：每周成交额变化（亿元）
• 图8：每月发布定增预案数量（单位：次）
• 图9：每月定增实施数量（单位：次）
• 图10：每月实际募集资金情况（亿元）
• 图11：挂牌公司上市辅导申报月度情况
• 图12：退市公司月度数量