电力设备及新能源行业整装专题报告：氢风正劲好扬帆，绿氢发展正当时-20230906-山西证券-34页_1mb

报告摘要

电力设备及新能源行业氢能专题报告总结

核心内容概述

氢能被视为实现碳中和目标的重要途径，具有储备丰富、来源广泛、清洁高效、储运灵活、应用广泛等优点。随着全球能源结构转型和碳中和共识的形成，氢能的发展受到国内外政策的高度重视，且在工业脱碳和能源安全方面具有显著的战略意义。目前，我国氢气主要依赖化石燃料制氢，但未来电解水制氢将成为主流，尤其是碱性电解水制氢技术已相对成熟，成本较低，是当前最容易实现产业化的电解水方式。

主要观点

1. 氢能的全球发展趋势

碳中和背景：全球主要国家和地区均制定了氢能发展政策，包括中国、日本、美国、欧盟等。
政策支持：中国已将氢能纳入能源法，并制定2030年可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，2060年实现碳中和目标。
国际政策：日本计划到2030年实现300万吨/年的清洁氢生产能力，美国计划到2050年生产5000万吨清洁氢，欧盟计划到2030年生产1000万吨可再生氢并进口1000万吨。

2. 制氢方式与成本分析

主要制氢方式：包括化石燃料制氢、工业副产制氢和电解水制氢，其中电解水制氢是未来主要的绿色制氢方式。
成本结构：电解水制氢成本主要由电耗和设备折旧构成，占比超过90%。
成本下降趋势：预计到2025年和2030年，碱性电解水制氢成本将分别下降至15.9元/kg和9.9元/kg，分别较2022年下降51.7%和66.3%。
平价时间点：若不考虑煤价变化和碳交易，绿氢将在2025年与蓝氢平价，2028年与灰氢平价；若考虑煤价变化和碳交易，绿氢可能在2024年和2026年与蓝氢和灰氢平价。

3. 电解槽技术与市场前景

电解槽技术：碱性电解槽技术成熟、成本低，是当前主要的电解水制氢设备。PEM电解槽技术发展潜力大，但成本较高。
电解槽需求预测：到2030年，国内碱性电解槽市场规模预计超过400亿元，若考虑印度和沙特市场，市场规模有望达到431亿元。

4. 氢能应用场景

工业脱碳：工业领域是氢能的主要应用方向，占全球氢能需求的42%。
多元化应用：氢能将在交通、建筑、发电等领域得到更广泛的应用，预计到2060年，我国氢能需求量将增至1.3亿吨，其中可再生氢占比约75%-80%。

关键信息

氢能产业链

氢能产业链包括：

上游：氢制取（化石燃料、工业副产、电解水）
中游：氢储运（高压、液态、固态）
下游：加氢、氢能应用（工业、交通、建筑、发电）

氢气成本与碳排放

灰氢：由化石燃料制氢，成本较低但碳排放高。
蓝氢：在灰氢基础上应用CCUS技术，成本中等。
绿氢：通过可再生能源电解水制氢，成本较高但碳排放接近于零。

电解水制氢成本构成

固定成本：包括设备折旧和人工运维，占比约45%-55%。
可变成本：包括电耗和水耗，占比约45%-55%。
电解槽主体成本：占整体系统成本的45%，其中极板、电极、隔膜等是核心材料。

电解水制氢技术路线

碱性电解（ALK）：技术成熟，成本低，但电耗较高。
PEM电解：效率高、响应快，但设备成本高、依赖贵金属。
SOEC电解：能耗低、可使用非贵金属催化剂，但尚处实验室阶段。
AEM电解：研究刚刚起步，尚未商业化。

电解槽市场格局

国内厂商：包括隆基绿能、阳光电源、双良节能、亿利洁能、华电重工、兰石重装、华光环能等。
出口潜力：印度和沙特市场对我国电解槽需求较大，预计2025年和2030年分别有20%和50%的进口比例。

投资建议

投资逻辑

氢能是实现碳中和的重要手段，政策支持力度大。
电解水制氢成本有望在2025年和2028年与蓝氢、灰氢平价，具备经济性。
碱性电解槽是当前最容易实现产业化的技术，未来需求增长潜力大。

风险提示

新能源装机不及预期：影响电解水制氢成本下降速度。
氢能政策风险：政策变化可能影响产业发展节奏。
下游需求不及预期：氢能应用场景拓展速度不及预期。
国际环境变化：可能影响氢能出口和国际市场竞争。
竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响企业盈利。
测算偏差风险：成本和需求预测可能存在偏差。

总结

氢能作为实现碳中和的重要途径，其发展受到国内外政策的大力支持。电解水制氢，尤其是碱性电解水制氢，是未来氢能产业的核心发展方向，成本有望在2025年和2030年显著下降，达到与蓝氢和灰氢平价的水平。国内电解槽市场需求将快速增长，预计到2030年市场规模将超过400亿元。隆基绿能、阳光电源、双良节能、亿利洁能、华电重工、兰石重装和华光环能等企业具备较强的技术实力和市场潜力，值得关注。

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