20250812-宏源期货-有色金属周报（铅）_暂无突出矛盾_铅价区间整理为主_24页_1mb

有色金属周报（铅）分析总结

核心观点

当前铅市场暂无突出矛盾，呈现区间整理态势，预计短期将保持震荡偏强走势，区间参考16,500-17,500元/吨。主要逻辑围绕原料利润分化、需求偏弱、进口盈利窗口关闭等方面展开。

一、供需分析

• 供需格局： 供给端原生铅经历检修后逐步复产，但再生铅开工率下滑明显；需求端受高温放假影响，铅蓄电池企业开工回落。
• 原料： 铅精矿供应偏紧，国产矿报价稳定，但含金银铅精矿加工费（TC）承压；进口矿TC报价下滑，但实际成交价维持在-60至-70美元/干吨区间，进口加工费利润亏损。
• 需求： 终端需求表现一般，下游谨慎采购，因前期备货较多，且7月大幅备库；市场整体消费预期平淡。

二、原料与利润

• 加工费： TC加工费持续分化，进口TC报价下降，国产矿相对稳定，原料TC下行压力仍在；再生铅方面，冶炼利润倒挂幅度扩大（电解铅对再生铅进口亏损约2400元/吨），影响供需边际。
• 库存： 社会库存小幅下滑，但厂家库存有所累增，说明交割移库及终端采购谨慎；再生铅原料与成品库存快速去化，价格坚挺但成交有限。

三、进出口

• 进出口盈利窗口关闭： 出口盈利空间基本消失，进口加工费亏损扩大，市场上进口利润倒挂。

四、展望与风险

• **需求预期暂时偏弱，进口限制，库存小幅下滑但厂家库存累库，生铅与再生铅价差倒挂或限制采购意愿。整体供需略偏紧，但情绪博弈仍占主导，短期维持震荡区间。

风险因素

• 宏观面：经济复苏、政策风险；
• 供给面：原料紧张、环保限产；
• 需求面：终端消费不及预期；
• 价格风险：大周期需求不及预期，有下行可能。