深度报告-20210717-天风证券-文化传媒行业深度研究_游戏行业一二级热度倒挂_低估值公司融资春天已至_16页_1mb

游戏行业2021年上半年投融资分析总结

核心内容

2021年上半年，游戏行业投融资市场呈现活跃态势，融资数量达到141笔，同比增长156%，接近2020年全年水平。一级市场融资火热，尤其偏好内容与技术类公司，尤其是小规模CP（内容提供商）以及二次元、休闲、单机游戏品类。同时，投资轮次前移，天使轮及A轮投资增加，显示资本对早期项目的关注。此外，大厂战略投资为主，且投资金额呈上升趋势，其中微软以75亿美元收购Zenimax Media成为最大一笔交易。

主要观点

• 一级市场热度高于二级市场：当前游戏行业一级市场融资火热，而二级市场包括港股和A股游戏公司估值相对较低，存在一二级市场热度倒挂现象。
• 大厂主导投资格局：腾讯、字节跳动和哔哩哔哩成为投资主力，分别投资52笔、6笔和11笔。腾讯投资风格偏向细分品类，涵盖二次元、Roguelike及3A主机游戏；字节跳动则重仓海外市场，收购沐瞳科技、有爱互娱等，同时布局元宇宙相关公司；哔哩哔哩投资风格向大众化转移，关注年轻用户和成熟商业模式。
• 小股比投资为主，兼顾协同与财务投资：多数投资为小股比（1%-20%），旨在保留创始团队的研发能力，同时实现资源协同。部分案例涉及全资收购，如字节收购沐瞳科技。
• 新兴领域加速发展：Metaverse、虚拟现实、云游戏、脑机接口等成为投资热点，显示出资本对未来游戏发展方向的高度关注。

关键信息

投资趋势

• 融资数量：2021年上半年共141笔，同比增长156%。
• 团队规模：近七成获投公司团队规模在100人以内。
• 投资金额：上半年有31笔投融资金额超亿元人民币，是去年同期的3倍以上。
• 投资轮次：天使轮及A轮投资增加，显示早期项目关注度上升。
• 投资方向：二次元、休闲、单机、RPG、3A、云游戏、VR等。

主要投资方动向

• 腾讯：平均3.5天投资一家公司，重点关注二次元及3A游戏。投资风格以小金额、广撒网为主，同时重金入股成熟上市公司，如世纪华通、飞鱼科技等。
• 字节跳动：重仓海外市场，全资收购沐瞳科技（40亿美元）、有爱互娱（数亿人民币），同时布局中重度团队及元宇宙领域。
• 哔哩哔哩：投资风格转向大众化，投资心动、中手游等，关注年轻用户与成熟商业模式，单笔投资金额攀高。

行业β催化因素

• 游戏出海：海外影响力、市场份额和用户规模持续扩大，成为行业增长的重要驱动力。
• Metaverse：作为新兴领域，吸引大量资本关注，腾讯、网易、字节、米哈游等纷纷布局。
• 虚拟现实（VR/AR）：市场增长迅速，预计2024年市场规模达2400亿元人民币。
• 云游戏：技术平台和云化解决方案成为投资热点，腾讯、小米、莉莉丝等均有相关布局。
• 脑机接口：随着Metaverse概念推广，资本对这一前沿技术领域表现出浓厚兴趣。

投资建议

• 关注腾讯：继续关注其拓展游戏品类版图的动向，尤其是早期团队和已验证商业模式的上市公司。
• 关注字节跳动：其凭借流量优势投资休闲游戏，同时开拓中重度游戏版图。
• 关注B站：在用户破圈背景下，投资大众化游戏公司，拓展游戏类型。
• 低估值个股：包括中手游、IGG、心动、创梦天地、百奥家庭互动、祖龙娱乐、友谊时光等。
• 头部公司：吉比特、三七互娱、完美世界等，因其估值合理、业绩稳定，值得关注。

重点公司及项目

风险提示

• 投资进展不达预期：腾讯、字节跳动、B站对低估值游戏公司的投资可能未达预期。
• 政策风险：版号落地不及预期可能影响游戏上线节奏。
• 市场风险：游戏上线时间及表现不及预期，市场竞争格局变化。

投资评级

总结

2021年上半年，游戏行业投融资热度高涨，一级市场融资明显优于二级市场，反映市场对游戏行业的信心。腾讯、字节跳动和哔哩哔哩作为主要投资方，分别从不同角度切入，腾讯注重品类拓展与早期投资，字节跳动关注海外市场与自研能力，哔哩哔哩则向大众化与IP资源倾斜。新兴领域如Metaverse、VR、云游戏等成为资本重点布局方向，未来有望成为行业增长的新引擎。建议关注优质低估值个股及大厂合作项目，同时留意政策及市场竞争风险。