文化传媒行业：游戏行业一二级热度倒挂，低估值公司融资春天已至-20210717-天风证券-16页_723kb

游戏行业2021年H1投资分析总结

核心内容

2021年上半年，游戏行业投融资热度显著上升，一级市场融资活跃，二级市场估值相对低迷，形成了一二级市场热度倒挂现象。行业整体呈现出多元化投资趋势，重点布局内容、技术类公司，尤其关注小规模CP（内容提供商）以及新兴领域如Metaverse、云游戏、VR等。

主要观点

1. 一级市场融资火热，二级市场估值低迷

• 2021H1，游戏行业共完成141笔投融资，同比增加156%，接近2020年全年水平。
• 投资主要集中在内容、技术类公司，尤其是二次元、休闲、单机游戏等细分品类。
• 小股比投资为主，兼顾财务投资与协同合作，有利于保持创始团队的研发创新能力。
• 有3起全资收购案例，包括字节跳动以40亿美元收购沐瞳科技，数亿人民币收购有爱互娱，叠纸网络全资控股木狼科技。

2. 头部企业加大战略投资

• 腾讯：投资52起，平均每3.5天投资一家公司，偏好二次元、Roguelike及3A主机游戏。投资风格从广撒网转向细分品类突破，如投资GameScience（《黑神话：悟空》）、Klei（《饥荒》《缺氧》）等，同时重金入股成熟上市公司如世纪华通、飞鱼科技、百奥家庭互动等。
• 字节跳动：重仓海外市场，加码中重度游戏研发团队，以40亿美元收购沐瞳科技（旗下《无尽对决》为东南亚MOBA手游代表），并收购有爱互娱（旗下《放置少女》《红警OL》表现优异）。
• 哔哩哔哩：投资风格向大众化转移，单笔投资金额攀升，投资心动、中手游等，以获取IP资源和强化游戏发行能力。

3. 行业β催化因素

• 游戏出海：行业规模持续扩大，海外影响力提升，21Q1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达40.64亿美元，同比增长1.97%。
• Metaverse：成为21H1最火的新兴领域，腾讯、网易、字节、米哈游等均布局该领域，如腾讯投资Roblox、WaveVR等。
• 虚拟现实：2020年全球市场规模约900亿元，预计2024年将达2400亿元，年均增速约54%。
• 云游戏：投融资热度持续，腾讯入股Ubitus，小米投资蔚领时代，莉莉丝入股念力科技等。
• 脑机接口：因Metaverse概念推动，资本关注度上升，如Neuralink公布相关成果，Blackrock Neurotech获得PayPal创始人投资。

关键信息

• 投资趋势：投资轮次前移，天使轮及A轮增加，大厂更倾向早期团队及成熟商业模式的公司。
• 投资金额：21H1融资金额过亿的交易达31笔，为去年同期3倍，腾讯投资金额最大，达27.9亿元。
• 行业前景：游戏出海、Metaverse、VR、云游戏等新兴领域前景广阔，成为投资热点。
• 投资建议：建议关注腾讯、字节、B站等大厂投资动向，以及低估值优质个股，如中手游、IGG、心动、创梦天地、百奥家庭互动、祖龙娱乐、友谊时光等。
• 低估值个股：吉比特、三七互娱、完美世界等头部公司估值偏低，具备增长潜力。

投资建议

• 腾讯：继续拓展游戏品类版图，关注其对早期团队及成熟上市公司的投资。
• 字节跳动：凭借流量优势，投资休闲游戏并开拓中重度游戏版图。
• 哔哩哔哩：在用户破圈背景下，投资大众化游戏公司，拓展IP资源。
• 优质低估值个股：关注中手游、IGG、心动、创梦天地、百奥家庭互动、祖龙娱乐、友谊时光等。
• 国内头部公司：吉比特（Q2三款游戏登畅销榜前十）、三七互娱（《斗罗大陆：魂师对决》7月22日上线）、完美世界（《梦幻新诛仙》上线14天流水破2.5亿）等。

风险提示

• 腾讯、字节、B站等大厂投资进展不达预期。
• 版号政策落地不及预期。
• 游戏上线时间及表现不及预期。
• 市场竞争格局变化。

行业评级

分析师信息

• 冯翠婷：分析师，SAC执业证书编号S1110517090001，邮箱：fengcuiting@tfzq.com
• 文浩：分析师，SAC执业证书编号S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com