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债券市场日报总结

核心内容概述

本报告总结了2015年3月12日中国债券市场的整体表现、关键政策动态及主要市场参与者动态。整体来看，市场利率和收益率曲线呈现下行趋势，但幅度有所收窄，信用债市场出现部分负面事件，可转债市场则在股市上涨背景下表现分化。

主要观点

1. 货币市场利率

• 银行间货币市场利率整体下行，但幅度较前日收窄。
• R001、R007、R014、R1M、R2M均出现显著下跌，跌幅分别为332.83 bps、467.07 bps、477.14 bps、518.63 bps、525 bps。
• 央行周四进行7天期逆回购操作，交易量250亿元，中标利率为3.75%。
• 当日市场流动性整体宽松，短期利率有所上涨，长期利率需求减少。

2. 国债收益率

• 中债国债收益率整体下行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别下跌1.2 bps、0.69 bps、1.44 bps、2 bps、0.54 bps。
• 10Y国债收益率为3.4412%，较前一交易日小幅下行。

3. 金融债收益率

• 政策性金融债收益率整体下行，3Y、7Y、10Y分别下跌2.02 bps、6.00 bps、7.49 bps。
• 国开债10Y收益率为3.77%，较前日小幅下行1BP。
• 非国开债收益率中短端上行，中长端下行，10Y收益率下行4BP至4.01%。

4. 企业债收益率

• 企业债收益率整体下行，AAA、AA+、AA、AA-分别下跌1-3BP。
• 具体来看，1Y AAA企业债收益率为4.63%，AA+为4.95%，AA为5.26%，AA-为5.75%。

5. 可转债市场

• 沪深指数大幅上扬，沪指微涨1.78%。
• 可转债市场中，9只上涨，1只平盘，7只下跌，民生、电气、歌尔涨幅居前。
• 市场当日成交28.99亿元，较上一交易日增长10.23%。

关键信息

一、债市要闻

1. 中国2月新增贷款1.02万亿元，M2同比增长12.5%，同比多增3768亿元。
2. 2月社会融资规模增1.35万亿元，同比多增4608亿元。
3. 1月末金融机构外汇占款增7.48亿元，结束连续下降趋势。
4. 周小川表示：稳健货币政策未变，定向调控效果需时间评估，全面放开存款利率上限概率非常高。
5. 发改委副主任强调：依法依规限制产量，改善煤炭行业供需关系，遏制下行态势。

二、市场资金面

• 央行本周公开市场净回笼530亿元，连续三周净回笼。
• GC001 开盘15.00%，收盘12.91%，成交3127.39亿元。
• GC007 开盘4.53%，收盘6.60%，成交303.81亿元。
• 质押式回购市场全天成交11439.4亿元，交易量增加2%。

三、发行与交易

• 利率产品收益率整体下行，但幅度收窄。
• 国债：5Y、7Y、10Y收益率分别下行1BP、2BP、1BP。
• 政策性金融债：3Y、7Y、10Y收益率分别下行2BP、2BP、1BP。
• 非国开债：短端上行，中长端下行，10Y收益率下行4BP至4.01%。
• 信用债：整体下行为主，中短期AAA和超AAA曲线分别下行1-3BP和5BP，铁道债收益率小幅下行。

四、信用债市场动态

1. 中泰化学：对外累计担保额将达净资产的100.10%，涉及多个子公司。
2. 建峰化工：2014年亏损3.61亿元，2015年一季度预亏1亿元。
3. 江泉实业：因大股东旗下焦化钢铁企业停产整治，公司下属热电和建筑陶瓷企业停产，预计对业绩造成较大影响。
4. 恒天海龙：再度戴帽，控股股东拟出让控股权，此前已多次出售资产。
5. 厦门港务发展股份有限公司：信用评级上调至AA+/稳定，维持“14厦港务发CP001”为A-1。

信用评级与可转债市场

• 新世纪评级：将厦门港务发展股份有限公司评级上调至AA+/稳定，认为其将受益于自贸区政策及港口物流能力提升。
• 可转债市场：当日成交28.99亿元，民生和电气成交金额居前，分别达20.23亿元和7.34亿元。

信用评分符号与定义

声明与分析师信息

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不构成投资建议。
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• 分析师信息如下：
  • 孙彬彬：复旦大学经济学博士，招商证券债券研究主管。
  • 涂波：厦门大学金融工程硕士，招商证券债券分析师。
  • 孙倩倩：南开大学经济学硕士，招商证券债券分析师。
  • 高志刚：上海财经大学金融硕士，招商证券债券分析师。