20250502-开源证券-美的集团-000333.SZ-公司信息更新报告_2025Q1业绩超预期_B端及C端外销快速增长_5页_902kb

美的集团2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入12784亿元（同比+206%），归母净利润1242亿元（+380%），扣非归母净利润1275亿元（+380%）。公司于4月追加15-30亿元股份回购计划，展现发展信心。盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润为4350/4700/5103亿元，对应EPS分别为568/613/666元，当前PE约130倍。全年每股收益中枢上移，盈利能力稳健提升，净利率为100%（+15pct），归母净利率97%（+12pct），扣非净利率100%（+13pct），主因投资净收益扩大及公允价值变动净损失缩窄。

B端业务及C端外销表现亮眼，2025Q1智能家居业务同比增长174%，海外电商销售增幅超50%。内销市场COLMO、TOSHIBA双品牌零售额同比提升55%，受益于国家补贴政策。2025Q1空调/冰箱/洗衣机内销出货量同比分别增长3%/持平/3%，外销同比激增20%/21%/3%。商业及工业解决方案收入同比增长253%，其中新能源与工业技术业务收入111亿元（+45%），威灵汽车部件墨西哥基地建设加速服务北美市场；智能建筑科技板块收入99亿元（+20%），完成欧洲Arbonia气候业务和东芝电梯中国控股权收购；机器人与自动化业务收入73亿元（+9%），库卡中国机器人订单同比增长35%。公司新设医疗业务板块，拟拆分安得智联赴港交所上市，目标优化管理架构、拓展融资渠道并完善激励机制。

财务指标显示，2025Q1毛利率254%（还原后-11pct），期间费用率132%（-38pct），销售/管理/研发/财务费用率同比变动分别为持平/-0.4%/-0.1%/-2.7%。净利率100%（+15pct），归母净利率97%（+12pct），主要受益于投资净收益增加及汇兑损益影响。经营性现金流净额同比增长28%，合同负债和其它流动负债分别增长106%和273%。截至3月底，净营业周期（含票据）达-142天，主因外销增速加快。公司2025年营收预测为441404亿元，同比增长8%，归母净利润预测为43502亿元，同比增长12%。估值方面，PE从167倍降至111倍，P/B从35倍降至17倍，EV/EBITDA为11.69倍。

风险提示包括市场需求下滑、原材料价格波动、海外自有品牌拓展不及预期。报告强调，盈利预测已考虑关税扰动有限等因素，但需关注宏观经济波动和行业竞争对业绩的潜在影响。公司通过业务拆分和布局优化增强竞争力，但外部环境变化可能改变预期。