20161104-华创证券-电力调研简报：大象起舞：江苏配售电改革产业链调研纪要_14页_1mb

江苏配售电改革产业链调研纪要总结

核心内容

江苏作为全国经济与用电大省，具备良好的条件推进配售电改革和现货市场建设。其工业园区密集，工商业企业活跃，配网资产产权清晰，为改革提供了坚实基础。此外，江苏已拥有大用户直购电经验，改革进程稳步推进，市场化交易规模持续扩大。

主要观点

1. 电力直接交易进程迅速

   • 江苏电力直接交易始于2010年6月，初期年交易电量为13.16亿千瓦时，经过多次扩围，2016年直接交易电量达到595亿千瓦时，预计占全社会用电量的11.08%。
   • 2016年9月，江苏首次采用边际统一出清方式开展集中竞价交易，成交电量50亿千瓦时，创全国之最。

2. 电力直接交易规则特点

   • 江苏电力交易规则强调政府主导下的市场化行为，交易组织、出清、执行、结算等环节均有详细规定。
   • 交易模式包括双边协商和集中竞价，集中竞价优先于双边协商结算。
   • 交易规则中未允许售电公司参与竞价交易，交易仅限于发电企业和电力用户之间进行。

3. 增量配售电试点改革即将落地

   • 江苏已上报5个增量配售电试点项目，包括南京江宁开发区、南通通州湾、宿迁港园区、连云港徐圩新区、扬中开发区。
   • 试点项目的股权结构主要为地方政府+热电企业+设备公司（+电网企业），其中地方政府控股为获取配售电牌照提供保障。

4. 配售电商业模式多样化

   • 收入来源包括配网费、电费价差、节能服务、金融资产服务、交易竞价服务等。
   • 市场初期，配售电公司凭借自然垄断属性可在配网费和电费价差上获得高额利润；市场成熟后，将更多依赖增值服务和金融业务。

关键信息

• 交易规模：2016年江苏电力直接交易电量达595亿千瓦时，预计明年翻倍。
• 价格出清方式：包括边际统一出清和高低匹配出清两种方式，前者以市场边际成交价差作为统一出清价，后者则根据价差对匹配进行交易。
• 用户准入条件：用电电压等级在110千伏及以上，年用电量在2亿千瓦时以上的大工业企业为主要参与者，逐步扩大至35千伏及以下的用户。
• 发电企业准入条件：需取得发电业务许可证，单机容量在30万千瓦及以上，且拥有100万千瓦或完成超低碳排放改造的60万千瓦级超超临界机组。
• 配网费标准：初步测算江苏配网费为0.1元/千瓦时，园区增量配售电公司规划3年内售电量达3亿千瓦时，配网费收入可达3000万元。
• 商业模式：配售电公司初期依赖配网费和电费价差获取利润，后期将转向节能服务、金融资产服务等增值业务。

相关研究报告

• 《电力行业报告：重庆售电举措超预期，全国电改下半年加速落地》（2016-07-15）
• 《电力行业报告：增量配网改革潮起，100个试点项目大超预期》（2016-09-06）
• 《电力行业报告：电改进入政策落地新阶段：售电、配网核心配套文件解读》（2016-10-18）

推荐公司及评级

• 推荐公司：未明确列出，但强调了江苏配售电改革的潜力和投资机会。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

证券分析师信息

• 张文博：华创证券首席分析师，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 王秀强：华创证券高级分析师，具备丰富的能源行业研究经验。

分析师声明与免责声明

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机构销售通讯录

• 北京总部：崔文涛、翁波、温雪姣等，联系方式详列。
• 广深分部：张娟、郭佳、王栋等，联系方式详列。
• 上海分部：简佳、李茵茵、杜婵媛等，联系方式详列。
• 非公募业务发展部：石露、陈红宇、柯任等，联系方式详列。

图表目录

• 图表1：江苏直接交易电量占比逐年增加。
• 图表2：100万机组是直接交易电量的主力。
• 图表3：110kV、220kV工商业用户均分市场。
• 图表4：江苏电改推进过程中标志性事件。
• 图表5：价差高低匹配模拟图。
• 图表6：边际统一出清报价模拟图。
• 图表7：江苏与广东第一轮电力直接交易规则对比。
• 图表8：江苏五个增量配售电试点项目名单。
• 图表9：某省电力可靠性收费标准。
• 图表10：江苏等地容量电费收取标准。

结论

江苏在配售电改革方面具有显著优势，具备良好的市场基础和政策支持。随着增量配售电试点项目的推进，配售电企业的商业模式将更加多元化，未来有望在电力市场中占据重要地位。