20241006-西南证券-建筑行业2024Q4投资观点_关注_一带一路_及高股息优质央国企机会_19页_1mb

建筑行业2024年Q4投资观点聚焦“一带一路”及高股主义务企业机会。

建筑板块自2024年初至2024年10月1日期间表现疲软，申万建筑装饰指数上涨0.7%远低于沪深300指数1.64个百分点的表现。板块受制于整体市场疲软、投资数据放缓及债务问题，下调明显。行业整体基本面偏弱，营收和净利润增速下滑，固定资产投资增速由年初的42%下滑至3.4%，地产投资增速-9.8%，而基建和制造业仍是“稳增长”的重要支撑。

研究建议关注低估值高分红央国企。由于国企改革深化，建筑央国企经营活力提升，估值存在修复空间。数据显示，主要八大央企2023年营收73万亿，同比增长8%，归母净利润1727亿，同比增长6%，ROE存在一定分化，如中国建筑ROE连续下滑主要受房地产业务拖累。根据估值数据，建筑央国企估值处于历史低位，显著低于成熟发达国家建筑企业。另外，央国企订单增速稳健且跑赢行业，例如中国建筑上半年新签合同同比增长100%，中国化学同比+101%。

高股息方面，央企股息率相对稳定，建筑行业由于毛利率偏低、负债率高，分红水平整体偏弱，但央国企分红政策较为稳健。

“一带一路”作为重要增长引擎，受益于经济复苏与基建需求释放。2023年中国建筑研发投入4607亿元，位居A股首位，并有6家建筑央企进入研发投入前十。演讲明确提出支持高质量共建“一带一路”，推进国际合作深化，国际工程蕴含巨大机遇。中国企业产品含金量高，建筑企业出海市场广阔。

风险方面需警惕宏观经济下行、基建投资不及预期、房地产政策变化、订单下滑和海外地缘政治风险。三大工程（保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造）作为政策托底手段，通过稳定投资增长对冲地产下滑能起到积极作用。

综上，当前资源主要配置于低估值高分红央国企及具备战略机会的“一带一路”工程，需重点关注三大主线：业绩稳健、回报可观、成长潜力强。