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国投证券固定收益定期报告（2024年11月）总结

截至2024年11月11日，国内信用债市场整体呈现收益率下行趋势，区域差异与品种分化明显。以下是核心要点总结：

一、城投债

• 估值与利差：公募城投债中，江浙两省估值收益率均低于29%；云南、贵州等地区的部分城投债利差显著高于100%。私募城投债方面，江苏、浙江等沿海省份估值占优，而贵州、甘肃的地市级平台利差超5%。
• 收益变动：多数期限收益下行，1-2年公募城投债平均回落66BP；部分地区如湖北、云南等地的债券调整幅度较大（如下行超100BP）。

二、产业债

• 民企债估值较高：民企产业债估值收益率及利差整体高于国企债券，非金融非地产类民企债券收益普遍下行超80BP。
• 地产债分化：3年内民企地产债非永续品种收益明显下滑，国企地产债表现相对稳定。

三、金融债

• 租赁债与二永债：1-2年租赁债公募非永续品种收益下降近115BP，城商行永续债、大行二永债表现较强。
• 商金债与券商债：城农商行商金债收益降幅不足6BP，券商债及次级债普遍下行，普通债跌幅大于次级债。

风险提示
报告指出，局部区域存在估值漏报及个券信用风险可能，建议投资者综合研判区域基本面与货币政策影响。

总体而言，11月信用债市场收益率全面回落，区域利差分化更加明显，中小区域信用溢价仍具上升空间。