20150626-兴业证券-山鼎设计-300492.SZ-设计能力与品牌突出_进入快速成长轨道_27页_2mb

山鼎设计（300492）研究报告总结

核心内容概览

山鼎设计是一家成立于2003年的建筑设计整体解决方案提供商，总部位于成都。公司拥有建筑行业（建筑工程）甲级设计资质，业务涵盖住宅、城市综合体、公共建筑、规划、景观和室内设计等领域，提供从前期咨询到施工配合的全流程服务。公司以成都为中心辐射西南地区，西南地区是其最重要的业务区域，占收入比例超过50%。公司通过整合创意与设计能力，逐步发展成为创意驱动型综合产业设计平台运营商，致力于全国范围内的战略布局。

主要观点

• 行业前景：建筑设计市场在2013年实现回暖，行业规模达1400亿元，行业集中度较低，为外延式扩张提供了广阔空间。
• 公司竞争力：公司具备较强的设计能力和品牌效应，业务结构均衡，以住宅设计为主，城市综合体设计和公共建筑设计协同发展。
• 业务模式：公司采用纯方案类、纯施工图类及全程设计业务模式，其中全程设计业务是其未来发展的重点。
• 技术优势：公司积极研究与应用BIM技术，拥有地区最大的BIM设计团队和Autodesk认证工程师，具备全流程BIM设计能力。
• 人才战略：公司实施人才战略，强化内部培训，引进高端人才，以增强整体设计实力和竞争力。
• 财务表现：公司2014年营业收入为20,182.16万元，净利润为2,499.92万元，净利润率和ROE均保持在合理区间。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为2900万元、3600万元和4100万元，EPS分别为0.35元、0.43元和0.49元，给予2015年40-50倍PE估值，对应价格区间为14-17.5元。

关键信息

公司简介与股权结构

• 成立于2003年，总部位于成都。
• 袁歆、车璐及陈栗为实际控制人，各持有公司37.03%的股份。
• 公司以提供建筑工程设计及相关咨询服务为主，涵盖多个设计领域。

市场与行业分析

• 建筑设计市场在2013年回暖，合同额同比增长10.19%。
• 建筑设计行业集中度低，形成大型国有、大型民营及知名外资企业主导，中小型设计企业为辅的市场格局。
• 建筑设计行业呈现多元化、差异化及多样化发展趋势，客户需求日益细分。

业务结构与设计能力

• 住宅设计、城市综合体设计、公共建筑设计及规划、景观、室内设计业务协同发展。
• 公司在BIM技术方面取得多项科研成果，拥有完整的BIM设计能力，可提供多维度的设计服务。

全国战略布局

• 公司计划在西安、北京、上海、深圳等地设立分公司，以拓展全国市场。
• 公司将通过引进高端人才和优化人员结构，提升整体设计实力和业务承接能力。

财务状况与盈利能力

• 2014年公司营业收入为20,182.16万元，净利润为2,499.92万元，净利润率12.72%，ROE为16.49%。
• 公司毛利率在38.89%-39.6%之间，处于行业中等水平。
• 2015年预计EPS为0.35元，对应估值区间为14-17.5元。

风险提示

• 房地产行业调控风险可能影响公司业绩。
• 应收账款回收存在不确定性。
• 新签设计合同可能低于预期，影响收入增长。

结论

山鼎设计凭借其设计能力与品牌优势，已进入快速成长轨道，未来有望通过全国战略布局和人才引进，进一步提升市场占有率和盈利能力。公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，但需关注房地产调控及应收账款回收风险。