20151207-广发证券-山鼎设计-300492.SZ-初具品牌影响力的全流程建筑设计提供商_25页_2mb

山鼎设计 (300492.SZ) 新股报告总结

公司概况

山鼎设计是一家具有全国性品牌影响力的民营建筑工程设计企业，专注于提供全流程建筑设计服务，包括项目前期咨询、概念设计、方案设计、初步设计、施工图设计及施工配合。公司以西部业务为基础，逐步向全国市场扩展，目标是成为兼具中国特色和国际视野的创意驱动型综合产业设计平台运营商。

行业态势

• 行业定位：公司属于民用建筑设计行业，市场提升空间大，合同获取以邀标为主。
• 市场潜力：随着消费型社会的形成及商业地产的发展，尤其是城市综合体的兴起，建筑设计行业将迎来新机遇。
• 地域性特征：行业具有明显的地域性，东部地区市场容量较大，而西部地区则因政策支持和经济快速增长具有成长潜力。
• 行业壁垒：行业准入门槛高，资质、专业人员及业绩是主要竞争因素。

公司竞争优势

• 人才优势：公司拥有国际化背景的设计团队，核心人员具备海外经验，同时具备丰富的本土设计经验。
• 品牌效应：在西部地区有良好口碑，品牌影响力正逐步扩展至全国。
• 业务结构：公司业务结构涵盖住宅、城市综合体、公共建筑及规划、景观、室内设计，实现行业全流程覆盖。
• 客户资源：与多家优质客户建立了稳定合作关系，包括国有企业、民营企业及跨国公司，客户类型多样，订单量稳定。

财务分析

• 收入情况：2014年公司主营业务收入为2.02亿元，西南地区收入占比最大，达53%。
• 盈利能力：公司毛利率高于行业均值，但呈下降趋势，净利率同样高于行业水平。
• 现金流状况：2014年公司经营性现金流为负，但2015年有所改善，公司资金情况有望恢复。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年公司收入分别为2.22亿、2.60亿、3.05亿元，EPS分别为0.39元、0.46元、0.56元/股。
• 估值分析：采用DCF模型（FCFF）绝对估值法，公司合理市值在8.24亿元左右，合理价值为14.06元/股。

募投项目

• 区域业务拓展中心：投资预算7829.23万元，用于设立西安、北京、上海、深圳分公司，优化人员结构，拓展全国市场。
• 总部建设项目：投资预算9060万元，用于购置房产和设备，改善办公条件，支持公司长远发展。

风险提示

• 市场竞争风险：公司面临国有设计院、境外设计企业及民营设计企业的竞争。
• 房地产行业影响：房地产行业具有周期性，其景气度将直接影响建筑设计业务。
• 现金流风险：公司销售回款依赖房地产行业，若应收账款无法及时回收，可能面临资金周转困难。

总结

山鼎设计是一家以西部业务为根基，致力于全国布局的建筑设计企业，拥有较强的设计能力和品牌影响力。公司通过多元化人才储备和丰富的项目经验，形成了良好的竞争优势。尽管面临市场竞争、房地产行业波动及现金流压力等风险，但其在商业地产和城市综合体领域的布局，以及募投项目的实施，将有助于提升公司整体实力和市场占有率。预计公司未来几年将保持收入增长趋势，合理估值为14.06元/股。