20180507-国金证券-国金医药2018中期策略报告（医疗篇）_政策推动_需求旺盛_新医疗方兴未艾_29页_2mb

报告摘要

国金医药2018中期策略报告（医疗篇）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年医疗行业的发展趋势，重点关注了医疗服务和医疗器械两大领域。报告指出，医疗行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，迎来新的发展机遇，特别是在CRO（研发外包）、连锁医疗服务和慢病管理等领域表现突出。同时，医疗器械行业也因政策改革、创新研发、电商渠道崛起和进口替代等因素，进入创新发展阶段。

主要观点

1. 医疗服务板块表现强劲

政策推动：2018年半年内，医疗服务板块涨幅显著，成为医药行业涨幅最高的子板块。
龙头公司表现优异：泰格医药、爱尔眼科、美年健康等公司均实现50%以上的收益增长。
增长驱动因素：
- 内资药企崛起：推动CRO订单增长。
- 药审改革：创新药优先审评审批、仿制药一致性评价等政策加速行业发展。
- 注册制改革：提高市场对CRO行业的认可度。
- 海外订单拓展：ICH标准推动国内企业走向国际。

2. 医疗器械板块进入创新发展阶段

政策改革：医疗器械行业经历类似药品行业的药审改革，推动行业规范化和创新。
创新产品审批：设立创新医疗器械特别审批程序和优先审批程序，加快新产品上市。
电商渠道崛起：电商市场成为医疗器械销售的新渠道，增速超过50%。
并购整合：医疗器械产品繁多，行业整合频繁，具备并购能力的企业更具竞争优势。
进口替代：国产医疗器械在部分领域已实现进口替代，未来在高值耗材、彩超等设备领域仍具潜力。

关键信息

医疗服务板块

CRO板块：
- 主要公司：泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、药石科技、睿智化学、药明生物、凯莱英、博腾股份等。
- 优势领域：涵盖临床前与临床研发、检测技术、生产外包等。
- 政策利好：药审改革推动订单集中，利好龙头CRO企业。
连锁医疗服务：
- 主要公司：美年健康（健康体检）、爱尔眼科（眼科服务）、通策医疗（口腔服务）。
- 行业规模：健康体检约1200亿，眼科约800亿，口腔约900亿。
- 运营能力差异：美年健康在客流量、异地复制能力上表现突出；爱尔眼科在单中心、客单价上具有优势；通策医疗在品牌和人才方面依赖度高。
慢病管理：
- 主要公司：通化东宝、乐普医疗。
- 政策试点：浙江、山东淄博、柳州等地已开展慢性病用药“连续处方”、“长处方”试点。
- 增长潜力：慢性病用药市场占比达58%，增速较快。

医疗器械板块

行业趋势：
- 政策改革：包括医疗器械召回管理、标准管理、分类目录调整、优先审批程序等。
- 创新产品：联影、微创、安翰、乐普、迈瑞、先健、凯利泰等公司具备创新医疗器械产品。
- 电商渠道：增速超过50%，成为重要销售渠道。
- 并购整合：行业产品分类复杂，整合能力是企业竞争力的重要体现。
- 进口替代：国产器械在低值耗材、部分高值耗材和设备领域已实现替代，未来仍有扩展空间。
重点企业：
- 乐普医疗、开立医疗、基蛋生物、健帆生物、迈瑞医疗、微创医疗、凯利泰等公司被视为行业龙头，具备产品创新、并购整合或渠道壁垒等优势。
风险提示：
- 医用耗材、药品价格下行。
- 新产品通过招标进院进度不达预期。
- 医疗行业患者关系和治疗风险。
- 医院应对政策变化行为影响。
- 药品一致性评价政策执行力度不达预期。
- 企业资金成本提高。
- 医药行业反腐对销售的影响。
- 医保控费压力增大。
- 医药分开进度低于预期。
- 分级诊疗推进低于预期。
- 行业系统性风险。