20250929-国贸期货-集运指数（欧线）（EC）季度报告_货运前置淡季运价跌跌不休_市场博弈年末旺季能否触底反弹_13页_999kb

集运市场分析总结（2025年9月29日）

核心内容概述

2025年9月29日发布的集运市场分析报告指出，当前市场整体处于震荡状态，运价在货运前置背景下持续下跌，年末旺季是否能触底反弹仍存不确定性。报告从供给端、需求端、投资建议及风险提示等方面进行了详细分析。

一、供给端分析（中性偏空）

1.1 静态运力供给压力显著

• 集装箱船订单总量从2023年中至2024年中去化后，又因红海危机影响而大幅回升至990万TEU，为历史新高。
• 17000+ TEU 船型订单增幅最为显著，占近两月新增订单的 43%，显示市场对高能效船型的偏好。
• 12000-16999 TEU 船型订单出现“劈叉”现象：新接订单大幅减少（仅24.4万TEU），而交付量维持高位（87.3万TEU）。
• 原因分析：
  • 12000-16999 TEU 船型因美线需求疲软、关税政策不确定性、环保新规、融资成本上升等因素，新接订单减少。
  • 17000+ TEU 船型因建造周期长、交付延迟，且具备能效优势、适配替代燃料等特性，成为船东优先选择。

1.2 动态运力供给影响中短期价格

• 运力部署：2025年3季度欧线周度平均运力部署为28万TEU，预计四季度运力仍维持在26-28万TEU之间，整体运力供给较为充沛。
• 闲置运力：目前闲置运力接近60万TEU，处于中低水平，对运价影响有限。
• 航速：航速略高于经济航速但低于去年，因新船下水后运力已能匹配绕航需求，航司不再需要过度提速。
• 在港运力：欧洲港口在港运力自5月下旬逐步回归正常水平，未对供应链造成明显冲击。

二、需求端分析（中性）

2.1 欧线发运量增长

• 2025年1-7月，远东至欧洲集装箱发运量超113万TEU，同比增长 9%。

2.2 关税政策影响

• 关税背景：4月美方对华加征关税，中方反制；5月日内瓦会谈后关税暂缓91%；8月斯德哥尔摩会谈再次延长24%关税暂停期90天。
• 短期影响：
  • 美线短期需求温和增长，带动运价小幅上涨，但动力不足。
  • 欧线因美线船舶调配而运力波动，当前运力压力有所缓解，但终端需求复苏乏力。
• 长期影响：
  • 关税政策存在不确定性，可能影响长期需求。
  • 9月上海港至欧洲基本港运价报 1154美元/TEU，环比下跌 12.2%，运价持续承压。

2.3 旺季不旺现象

• 由于美线货量前置，欧线旺季提前到来，但去得也快，导致运价在旺季期间未明显上涨，反而呈现“旺季不旺”态势。

三、投资建议

• 市场预期：年末旺季启动前，运价存在下行压力，航司可能通过“rolling pool”操作进一步降价抢货。
• 航司动作：马士基率先宣布10月下旬运价上涨 400美元/FEU，但实际效果可能有限，10月供需双降，运价或回归淡季行情。
• 策略建议：
  • 后续关注 涨价政策落地情况、旺季货量实际表现、运力部署变化 及 航司挺价态度。
  • 市场整体震荡，建议投资者保持谨慎，关注政策和运价变化。

四、风险提示

• 特朗普政策多变性：关税政策反复可能对美线及欧线需求造成不确定性。
• 航司运力部署动作：运力调整可能影响运价走势。
• 市场情绪波动：受政策、供需、航运公司操作等多重因素影响，市场情绪易波动。

五、行情回顾（2025年5月-9月）

• 5月中-6月下：EC整体震荡下跌，美线订舱量从5万TEU/周增至22万TEU/周，但未超预期，导致运价见顶回落。
• 6月下旬-7月下旬：欧线运价上涨，加权指数从1500点升至1800点，因商品市场情绪高涨、运力紧张及合约换月修复贴水。
• 7月下旬-9月下旬：运价持续下跌，10合约跌破1100点，远月合约分化，9月下旬报价跌至 1300美元/FEU，价格战趋势显现。
• 9月：国庆期间运力缩减，航司“rolling pool”操作加剧运价下行压力。

六、结论

• 运力供给：静态运力已基本饱和，动态运力仍偏多，市场整体承压。
• 需求端：关税政策反复导致美线需求疲软，欧线运价持续低迷。
• 市场趋势：年末旺季启动前运价仍存下行风险，航司宣涨或难兑现，需关注实际供需变化及政策走向。

附：观点评价体系

七、重要声明

• 本报告由国贸期货研究院发布，分析师具备期货投资咨询执业资格，信息来源合法合规，仅供特定客户参考。
• 报告不构成交易建议，交易者需独立承担交易后果。
• 未经书面授权，不得引用、转载或传播本报告内容。