20211210-宏源期货-国债周报_风险偏好回落以及政策趋松预期提振期债_17页_8mb

国债周报总结：风险偏好回落以及政策趋松预期提振期债

核心内容

本周（12.06—12.10）国债期货市场经历了一周的调整后，重新进入上涨趋势。市场受到政策宽松预期的提振，尤其是央行宣布全面降准释放约1.2万亿流动性，成为推动期债上涨的重要因素。然而，经济数据和金融数据依然偏弱，商品和股市表现疲软，降低了市场风险偏好。同时，美债收益率的快速上行也对市场情绪造成一定影响，导致期债呈现震荡上行态势。

主要观点

• 政策宽松预期：国常会提出适时降准，央行随后宣布全面降准，释放流动性，市场对货币政策进一步宽松的预期增强。
• 经济数据偏弱：尽管11月PMI重回50以上，但房地产和基建增速放缓，消费恢复乏力，整体经济仍偏弱。
• 风险偏好回落：商品和股市表现疲软，美债收益率上行，导致市场风险偏好下降，对期债形成支撑。
• 资金面变化：虽然央行逆回购缩量和恒大美元债违约对资金面造成一定压力，但降准预期有助于缓解流动性紧张。
• 期债走势：当前推动期债上涨的主要因素是政策宽松预期和风险偏好回落，期债或将继续上涨，试探11月底的高点。

关键信息

期债走势

• 本周期债经历调整后震荡上行，主要受政策宽松预期和风险偏好回落影响。
• T2203合约表现较强，多单继续持有，上方目标看到101附近。

各期限品种跨期价差

• 各期限期债合约的跨期价差图显示，价差变化相对平稳，市场对不同期限品种的预期差异不大。

跨品种价差

• 跨品种价差图显示，不同品种之间的价差波动有限，市场对跨品种套利机会关注度不高。

期现套利机会

• 从IRR和净基差分析来看，目前净基差处于合理水平，市场中暂无明显的期现套利机会。

利率分析

• 国债到期收益率整体呈震荡走势，但受政策宽松预期影响，收益率有所回落。
• 国债利差和中美利差走势显示，利差变化不大，市场对利差的敏感度较低。
• 资金市场利率走势显示，资金利率回归正常水平，但流动性仍偏紧。

资金面分析

• 央行本周逆回购净回收1800亿元，MLF无投放，公开市场操作偏紧。
• 资金面整体趋紧，但降准预期有助于缓解流动性压力。

风险资产表现

• 股票市场：上证50、沪深300、道琼斯指数等主要股指均上涨，但中证500和创业板指表现疲软。
• 商品市场：南华工业品微涨，南华农产品下跌，布油和铜上涨，黄金下跌。
• 外汇市场：美元指数微涨，欧元兑美元和英镑兑美元下跌，美元兑日元和人民币微跌。

结论

当前期债市场的主要推动力来自政策宽松预期和风险偏好回落。虽然经济数据偏弱，但市场对货币政策放松的期待较强，推动期债继续上涨。资金面整体趋紧，但降准预期有助于缓解流动性压力。风险资产表现分化，股市整体上涨，商品市场波动较大，外汇市场美元指数微涨，其他货币对则呈现不同走势。总体来看，期债或将继续上涨，但需关注后续政策和经济数据的变动。