20220626-天风证券-策略_当前成长板块情绪怎样_后续如何看待__13页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕成长板块的情绪分析、科创板与半导体板块的走势判断，以及医药与地产链的投资机会展开，旨在为投资者提供当前市场环境下板块配置的策略建议。

主要观点

1. 成长板块情绪与景气度背离分析

• 筛选逻辑：通过分析股价与景气度的背离程度，筛选未来景气度大概率持续的板块，以期获得股价修复的机会。
• 筛选结果：
  • 去年5月：半导体、军工。
  • 今年5月：toG（政府导向）板块，如军工、光伏储能、风电（预计后续改善）。
• 情绪表现：上述板块在4月底和6月底均出现明显股价修复，但新能源车板块未被纳入，因其近期政策密集落地，可能已被市场充分预期。
• 图表支持：图1、图2显示了相关行业景气度与涨跌幅的关系。

2. 成长板块情绪指标分析（成交额占比与换手率）

• 情绪指标：通过成交额占比或换手率来衡量板块情绪。
• 情绪判断：
  • 当成交额占比或换手率处于较高水平时，板块可能进入情绪扩散或冲刺阶段，后续换手率会回落，对应情绪降温。
  • 当前汽车、新能源车成交额占比最高，光伏和风电次之，军工和半导体仍处于阈值下方。
• 投资机会：军工和国产替代部分的半导体可能仍有补涨空间。
• 图表支持：图3、图4、图5、图6、图7、图8展示各主要赛道的成交额占比情况。

3. 科创板与半导体板块分析

• 半导体周期：半导体周期的β决定了其是否有大级别机会，当前全球与国内半导体销售同比增速均在下行。
• 产业周期影响因素：
  • 美国消费周期对全球和中国半导体周期有显著影响。
  • 中国半导体周期与全球基本同步，下行周期约2年。
• 股价走势：
  • 美股TMT行业走势与全球半导体销售同比增速一致，略领先。
  • 科创板走势与全球、中国半导体销售同比增速一致，去年8月见顶，目前周期下行不到一年。
• 未来展望：若到年底全球半导体销售周期下行一年半，可能加快出清。结合历史经验，今年年底至明年年初可能是布局科创板的更好时机，此前机会更多是结构性的，如国产替代。
• 图表支持：图9、图10、图11、图12、图13、图14展示半导体周期与相关行业走势关系。

4. 医药与地产链的投资机会

• 医药板块：
  • 受政策压制，估值和机构持仓均处于低位，投资者预期极低。
  • 公募基金对医药板块有较强定价权，加仓则带来超额收益。
  • 随着新能源等板块估值提升，医药板块的股债收益差处于-2X标准差，性价比凸显。
• 地产链板块：
  • 看好猪肉和消费建材为代表的地产链。
  • 猪肉板块关注近期价格上涨及后续旺季涨幅。
  • 消费建材关注6月以来地产数据边际回暖及后续改善斜率。
• 图表支持：图15、图16展示医药行业超配比例与超额收益、股债收益差关系。

关键信息

• 成长板块情绪：当前汽车、新能源车情绪较高，军工和半导体情绪仍处于低位。
• 半导体周期：受美国消费周期影响，全球半导体销售同比增速下行，中国半导体周期同步，预计下行周期约2年。
• 科创板机会：年底至明年年初可能是布局科创板的更好时机，此前机会更多是结构性的。
• 医药性价比：估值和机构持仓均处于低位，股债收益差处于-2X标准差，性价比逐步凸显。
• 地产链机会：猪肉和消费建材为代表，关注价格走势与地产数据改善。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏斜率不确定。
• 业绩不及预期风险：部分板块可能未达预期。
• 国内外疫情风险：可能影响行业景气度与市场情绪。

分析师声明

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