20250913-华鑫证券-固定收益周报_资产配置周报-风险偏好修复或基本到位_20页_8mb

固定收益周报：风险偏好修复基本到位

一、国家资产负债表分析

• 实体部门负债：2025年8月实体负债增速8.9%，预计9月降至8.6%，年底降至8%，持续缩表。
• 政府部门负债：8月末增速15.0%，9月预计降至14.5%，年底降至12.5%，财政政策保持稳定杠杆率。
• 货币政策：资金面边际放松，期限利差走扩，十年国债收益率下沿1.6%，一年期国债收益率下沿1.3%。
• 经济预期：全年名义增速目标4.9%，实际增速或为5%左右，潜在增速下行周期延续。

二、股债性价比与风险偏好

• 股债表现：股牛债熊，成长风格占优，但情绪修复基本到位，未来风险偏好与盈利同步震荡。
• ETF推荐：30年国债ETF仓位20%，股票中配置价值和成长板块。

三、行业推荐

• 红利组合：A+H 20只个股、A股20只个股，聚焦银行、电信、石油石化、交通运输。
• 宽基指数配置：上证50（40%）、中证1000（40%）、30年国债ETF（20%）。

四、当前展望与风险提示

• 宏观杠杆率稳定，风险偏好修复已基本到位，建议配置价值和长期债券。
• 关注海外经济趋势（如美GDP增速）和政策超预期变化。