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建筑行业定期报告总结（2015年02月2日）

核心内容概述

本报告为招商证券建筑工程行业小组于2015年2月2日发布的建筑行业定期报告，内容涵盖行业宏观环境、房地产链、基建、装饰板块的最新动态，以及市场表现、公司动态和投资建议。

主要观点

一、行业整体表现

• 建筑行业本周下跌 1.13%，在所有行业中表现靠后。
• 子行业中，钢结构小幅上涨 1.0%，路桥施工上涨 0.8%，其余子行业均有不同幅度下跌。
• 建筑行业2014年估值为 14.2倍，为A股各板块倒数第三。

二、宏观背景

• 2014年全国规模以上工业企业利润总额为6.4万亿元，同比增长 3.3%，增速比2013年回落 8.9个百分点。
• 2014年全国财政收入同比增长 8.6%，中央财政收入增长 7.1%。
• 26个省份在两会中明确下调GDP目标，强调改革创新成为“新常态”。

三、房地产链动态

• 上海、北京明确不取消限购政策。
• 营改增改革覆盖房地产业与建筑业，预计减税规模达 1000亿元。
• 七省试点回购存量商品房，住房公积金支付房租条件放宽。
• 2014年1月，30个大中城市商品房成交面积为 1692.68万平米，同比增长 3.36%，其中一线城市成交面积增长 44.92%，二线城市下降 10.92%，三线城市小幅增长 8.56%。
• 47家上市房企中，12家亏损，10家业绩预减，整体房地产市场面临调整压力。

四、基建进展

• 李克强总理提出加快铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”。
• 山东被确定为“一带一路”海上战略支点。
• 2014年交通领域完成固定资产投资 2.5万亿元，其中铁路投资 8088亿元，同比增长 21%。
• 公路投资增长 11.4%，水运投资下降 4.6%。
• 2015年1月发改委批复基建项目总投资 1102.65亿元。

五、装饰板块趋势

• 家装电商向互联网和轻工板块蔓延，市场关注度提升。
• 2015年装饰板块行情将在转型与主业下滑之间反复博弈。
• 推荐关注 亚厦股份 和 金螳螂，作为转型的龙头企业。

关键信息

一、投资建议

• 2015年建筑行业将从需求驱动过渡到供给驱动，建议遵循以下四条投资主线：
  1. 把握行业新趋势：
     • 新模式：家装电商发展，关注先行者。
     • 新领域：“走出去”战略受益企业，如 两铁、中工国际、中国交建、葛洲坝、中材国际。
     • 新技术：建筑工业化推进，关注 精工钢构、亚厦股份。
  2. 公司转型机会：关注 粤水电、苏交科、精工钢构、中工国际。
  3. 国企改革：关注 中国建筑、粤水电、安徽水利、葛洲坝。
  4. 传统需求框架：地产链关注 中国建筑、广田股份、东易日盛；基建链关注 两铁。

二、公司动态简评

订单及业绩类

1. 铁汉生态：预中标23亿瓮安县环境工程项目；中标4.2亿重大工程项目。
2. 中国建筑：近期获得387.1亿元重大项目。
3. 延华智能：中标中国银联研发中心智能化项目，金额为4650万元。
4. 山东路桥：联合签订海外重大高速公路项目，合同金额约47亿元；中标3.5亿元广东公路项目。
5. 江河创建：中标2.8亿元重大工程。
6. 葛洲坝：预计2014年股东净利润同比增长 50%。
7. 腾达建设：预计2014年股东净利润同比减少 80% 以上。
8. 美晨科技：预计2014年盈利 9550万元至10510万元，同比增长 197.32% 至 227.21%。
9. 蒙草抗旱：预计2014年盈利 1.4亿元至1.7亿元，同比增长 40% 至 70%。
10. 中冠A：预计2014年净利润 400万元至500万元，同比下降 51.31% 至 39.13%。
11. 西藏天路：预计2014年净利润 5500万元至6500万元，同比增长 1029% 至 1235%。
12. 东方园林：预计2014年净利润 6.2亿元至8.0亿元，同比下降 30% 至 10%。
13. 四川路桥：预计2014年净利润 8.7亿元，同比增长 70%。
14. 鸿路钢构：预计2014年净利润 1.6亿元至1.3亿元，同比下降 0% 至 20%。
15. 洪涛股份：预计2014年净利润 2.9亿元至3.3亿元，同比增长 5% 至 20%。

其他类

1. 粤水电：获得风电场项目核准批复和光伏发电项目登记备案证。
2. 棱光实业：获得证监会核准豁免要约收购批复。
3. 丽鹏股份：取得八项专利证书。
4. 延华智能：拟设立2亿规模基金及基金管理公司，投资新材料、节能环保、医药健康。
5. 东方园林：签署金融保障协议，接受9.8亿元期债权转让。
6. 东南网架：与电子科技集团五十四研究所签订战略合作协议。
7. 宁波建工：子公司1.1亿元收购置华建设 100% 股权。

三、一周市场回顾

• 建筑行业表现：本周建筑行业下跌 1.13%，整体表现靠后。
• 个股涨跌：
  • 涨幅前五：科达股份（40.14%）、中铁二局（16.74%）、山东路桥（12.52%）、龙元建设（12.38%）、东易日盛（11.92%）。
  • 跌幅前五：中国交建（-7.16%）、中国铁建（-14.0%）、中国建筑（-5.62%）、广田股份（-5.04%）、中国中冶（-4.63%）。
• 重要股东增减持：宁波建工减持 292.79万元，围海股份减持 827.89万元。
• 大宗交易：四川路桥发生五次大宗交易，成交金额 2.19亿元；苏交科发生四次大宗交易，成交金额 1.31亿元；中国建筑、山东路桥、东方园林也发生大宗交易。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑。
• 地产加速下滑。
• 转型和改革进展低于预期。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于 5% 至 20% 之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于 ±5% 之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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