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钢材：回顾与展望总结

核心内容

本报告分析了2024年钢材市场供需变化、近端动态及未来展望，从多个维度探讨了钢材价格走势、出口情况、库存及利润变化等关键信息。

主要观点

1. 供需变化

• 螺纹钢需求：2024年至今同比-5.8%，假设1（季节性推演）全年需求-2.14%，假设2（中性假设）全年需求-5.1%，假设3-4（乐观/悲观）在-2%至-8%之间。需求好于预期，但与现实钢贸体感存在差异。
• 板材需求：2024年至今同比-0.45%，假设1全年需求-0.8%，假设2全年需求-0.5%，假设3-4在+1.5%至-2.5%之间。板材需求持续弱于预期，与海外及国内需求同步走弱。
• 五大材库存与表需：五大材库存与表需均呈现下降趋势，表外材供应累计同比-1.83%，五大材累计同比-2%，表外材贡献更大。近期复产集中在五大材。
• 铁水产量：2024年铁水累计同比-0.61%，与上期相比小幅回升。按中性假设推演，一个月后铁水在242万吨，月均242万吨，减产压力仍存。

2. 近端变化

• 房地产市场：1-5月全国房屋新开工面积排名前三的是山东、广东和河南。商品房销售与新开工面积均出现下降，6月新房降幅扩大，二手房高位回落，房市小阳春或结束。
• 基建投资：6月底专项债发行加速，但整体仍慢于去年。基建对黑色金属的拉动减弱，尤其在水网、新型电网、算力网等领域。
• 家电与汽车：三大白家电零售同比-38%，高频数据持续走弱；但1-9月排产同比-7.65%，较上月有所好转。汽车产量同比-22%，新能源汽车出口成为期待点，但内需承压。
• 工程机械：挖掘机需求持续领先，履带式挖掘机出口同比增长38%，国内销售同样火爆，部分需求源于电动化趋势。
• 出口情况：钢材出口持续收窄，海外需求偏弱。运价5月至今平稳，铁矿石运费下行。印度卢比贬值与阿曼免税协议促进出口，但整体出口接单仍较差，未来走势不乐观。

3. 估值与展望

• 钢材价格走势：钢材价格震荡后快速下行，焦煤下跌对价格影响显著。目前铁水处于高位，电炉减产，热卷持续累库，未来需求预期弱，定价已亏损。
• 利润情况：RB高炉利润-13，谷电-7，平电亏损100。长流程方面，方坯利润160好于热卷123，好于螺纹。铁废价差持续转正，表明废钢需求强劲。
• 市场预期：市场定价钢材淡季累库预期，持续压缩钢厂利润。需求并无明显向好预期，钢材价格或维持低位震荡。7-8月铁矿发运偏弱，钢材低估值，等待钢厂减产看多机会。电炉在华南地区出现减产，但力度有限。第9轮焦煤提涨暂未落地，成材利润已归零。

关键信息

• 需求端：螺纹钢和板材需求均弱于预期，房地产市场疲软，基建投资拉动减弱，家电和汽车销售承压。
• 供应端：表外材供应同比减少，五大材产量略有下降，但近期复产明显。铁水产量小幅回升，但减产压力仍存。
• 出口端：钢材出口持续收窄，海外需求偏弱，运价平稳，铁矿石运费下行。印度与南美部分地区出现涨价，但整体出口接单仍较差。
• 库存与利润：五大材库存持续增加，热卷仓单高位，螺纹钢合约持仓小幅反弹。钢材利润持续压缩，成材利润归零，电炉减产影响有限。

结论

钢材市场整体处于需求疲软、供应偏强的状态，价格震荡下行，利润持续压缩。未来需关注钢厂减产节奏、出口接单情况及铁矿石发运变化。短期内钢材价格或维持低位震荡，长期需等待需求回暖信号。