20260720-中诚信国际-信用利差周报2026年第25期_央行货政例会延续总量定力强调精细管理_债券收益率窄幅震荡_16页_936kb

中诚信国际信用利差周报 2026 年第 25 期总结

核心内容概述

本期周报围绕2026年第二季度货币政策及债券市场运行情况展开，重点分析了央行货政例会的政策导向、宏观数据变化、货币市场动态、一级市场表现以及信用债二级市场走势。报告强调了经济结构分化、政策精细化管理、利率走势及市场情绪等关键因素对债券市场的影响。

主要观点

一、货币政策与政策重心

• 央行货政例会延续适度宽松基调，但更加强调政策的前瞻性、灵活性与针对性。
• 结构性工具成为后续政策发力重点，降息降准短期内落地概率较低，主要受制于中美利差倒挂、汇率压力、银行净息差收窄等因素。
• 央行通过增量政策与存量政策集成，强化对重点领域（如科技创新、中小微企业、乡村振兴）的金融支持，提升“宽货币”向“宽信用”的传导效率。
• 债券市场方面，央行对长期收益率保持关注，当前10年期国债收益率已处于合意区间偏低水平，进一步下探空间有限，市场或以震荡为主。

二、宏观数据表现

• CPI：6月同比增长 1%，环比下降 0.3%，主要受国际大宗商品价格波动影响。
• PPI：6月同比增长 4.1%，环比由正转负，为 -0.3%，主因是国际原油价格下行。
• 进出口：6月出口同比增长 27.0%，进口同比增长 36.0%，贸易顺差达 1256.2亿美元，创历史新高。

三、货币市场动态

• 上周央行净回笼资金 4165亿元，但通过加量续作买断式逆回购操作，市场资金面整体宽松。
• 各期限质押式回购利率全面下行，其中DR1m下行 5bp，Shibor 3M和1Y分别下行 1bp。
• 资金利率围绕政策利率平稳运行，央行强调加强利率引导，稳定市场利率水平。

四、一级市场表现

• 信用债发行有所回暖，主要品种发行规模达2653.97亿元，环比增加 645.63亿元。
• 基础设施投融资和产业债发行规模增长显著，其中电力生产与供应行业发行规模最大。
• AAA级债券发行成本全线下行，最大下行幅度为 12bp，其余等级债券发行成本多数上行，幅度在 2-9bp 之间。
• 净融资方面，多数行业呈现净流入，化工和电力生产与供应行业净流入规模较大。

五、信用债二级市场表现

• 信用债二级市场交投活跃度有所下降，现券交易额环比减少 5278.98亿元。
• 利率债收益率基本震荡，其中10年期国债收益率下行 1bp至 1.74%。
• 信用债收益率多数下行，幅度在 1-4bp 之间，但1年期信用利差有所扩张。
• 评级利差波动幅度较小，不超过 3bp。

关键信息

市场热点与政策动态

• 央行货政例会强调经济结构分化，并提出“向新向优”的发展导向，体现对新质生产力和传统产业调整的关注。
• “南向通”扩容和债券通深化成为债市开放的重要举措，为外资参与提供了更多路径。
• 数币贴标等创新机制拓宽了债市服务路径，推动市场多元化发展。

市场创新与监管动态

• 上海市发布《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，推动离岸债券市场发展，优化债券定价机制，强化跨境金融基础设施。
• 国务院发布《加快农业农村现代化“十五五”规划》，明确将涉农债券作为重点支持对象，丰富资本市场服务方式。
• 深交所和上交所分别推出债券ETF纳入质押式协议回购交易的机制，提升市场流动性。

信用风险事件

• 渤海租赁、“万科企业”、“鹏博士”等企业出现债券展期或本息违约，显示部分企业流动性压力仍存。
• 信用利差和评级利差整体保持低位，部分短期品种利差有所扩张，反映市场对信用风险的担忧。

债券市场展望

• 债券市场短期内面临税期扰动和6月经济金融数据发布等影响，利率进一步下探空间有限。
• 建议关注政治局会议对下半年政策基调的定调，以及其对债券市场可能带来的影响。

附录：主要信用债券种月度净融资额（单位：亿元）

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