> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中诚信国际信用利差周报 2026 年第 25 期总结 ## 核心内容概述 本期周报围绕2026年第二季度货币政策及债券市场运行情况展开，重点分析了央行货政例会的政策导向、宏观数据变化、货币市场动态、一级市场表现以及信用债二级市场走势。报告强调了经济结构分化、政策精细化管理、利率走势及市场情绪等关键因素对债券市场的影响。 ## 主要观点 ### 一、货币政策与政策重心 - 央行货政例会延续适度宽松基调，但更加强调政策的**前瞻性、灵活性与针对性**。 - **结构性工具**成为后续政策发力重点，**降息降准**短期内落地概率较低，主要受制于**中美利差倒挂、汇率压力、银行净息差收窄**等因素。 - 央行通过**增量政策与存量政策集成**，强化对**重点领域**（如科技创新、中小微企业、乡村振兴）的金融支持，提升“宽货币”向“宽信用”的传导效率。 - 债券市场方面，央行对**长期收益率**保持关注，当前10年期国债收益率已处于**合意区间偏低水平**，进一步下探空间有限，市场或以**震荡为主**。 ### 二、宏观数据表现 - **CPI**：6月同比增长 **1%**，环比下降 **0.3%**，主要受国际大宗商品价格波动影响。 - **PPI**：6月同比增长 **4.1%**，环比由正转负，为 **-0.3%**，主因是国际原油价格下行。 - **进出口**：6月出口同比增长 **27.0%**，进口同比增长 **36.0%**，**贸易顺差**达 **1256.2亿美元**，创历史新高。 ### 三、货币市场动态 - 上周央行**净回笼资金** **4165亿元**，但通过加量续作买断式逆回购操作，**市场资金面整体宽松**。 - **各期限质押式回购利率全面下行**，其中DR1m下行 **5bp**，Shibor 3M和1Y分别下行 **1bp**。 - 资金利率围绕**政策利率平稳运行**，央行强调加强利率引导，**稳定市场利率水平**。 ### 四、一级市场表现 - 信用债发行有所回暖，**主要品种发行规模达2653.97亿元**，环比增加 **645.63亿元**。 - **基础设施投融资**和**产业债**发行规模增长显著，其中电力生产与供应行业发行规模最大。 - **AAA级债券发行成本全线下行**，最大下行幅度为 **12bp**，其余等级债券发行成本多数上行，幅度在 **2-9bp** 之间。 - 净融资方面，多数行业呈现**净流入**，化工和电力生产与供应行业净流入规模较大。 ### 五、信用债二级市场表现 - 信用债二级市场交投活跃度有所下降，**现券交易额**环比减少 **5278.98亿元**。 - **利率债**收益率基本震荡，其中10年期国债收益率下行 **1bp**至 **1.74%**。 - **信用债**收益率多数下行，幅度在 **1-4bp** 之间，但**1年期信用利差有所扩张**。 - **评级利差**波动幅度较小，不超过 **3bp**。 ## 关键信息 ### 市场热点与政策动态 - 央行货政例会强调**经济结构分化**，并提出“向新向优”的发展导向，体现对新质生产力和传统产业调整的关注。 - **“南向通”扩容**和**债券通深化**成为债市开放的重要举措，为外资参与提供了更多路径。 - **数币贴标**等创新机制拓宽了债市服务路径，推动市场多元化发展。 ### 市场创新与监管动态 - 上海市发布《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，推动**离岸债券市场**发展，优化债券定价机制，强化跨境金融基础设施。 - 国务院发布《加快农业农村现代化“十五五”规划》，明确将**涉农债券**作为重点支持对象，丰富资本市场服务方式。 - 深交所和上交所分别推出债券ETF纳入**质押式协议回购交易**的机制，提升市场流动性。 ### 信用风险事件 - **渤海租赁**、“**万科企业**”、“**鹏博士**”等企业出现**债券展期**或**本息违约**，显示部分企业流动性压力仍存。 - 信用利差和评级利差整体保持低位，部分短期品种利差有所扩张，反映市场对信用风险的担忧。 ### 债券市场展望 - 债券市场短期内面临**税期扰动**和**6月经济金融数据发布**等影响，**利率进一步下探空间有限**。 - 建议关注**政治局会议**对下半年政策基调的定调，以及其对债券市场可能带来的影响。 ## 附录：主要信用债券种月度净融资额（单位：亿元） | 时间 | 超短融 | 短融 | 中票 | 企业债 | 公司债 | 非公开公司债 | 定向工具 | |------------|--------|------|------|--------|--------|--------------|----------| | 2026年6月 | -644.60 | 534.14 | 1738.27 | -168.34 | 883.43 | 822.86 | -79.90 | | 2026年5月 | -777.98 | 118.63 | 607.72 | -221.49 | 330.20 | 371.89 | -11.67 | | 2026年4月 | 629.33 | -36.49 | 2207.18 | -347.07 | 530.74 | 1073.08 | -103.04 | | 2026年3月 | -28.46 | 64.74 | 2185.25 | -511.42 | 672.82 | 1124.34 | -0.78 | | 2026年2月 | 325.76 | -120.22 | 467.59 | -99.49 | 333.10 | 493.47 | 27.61 | | 2026年1月 | 2005.31 | -97.89 | 1252.37 | -193.16 | 522.42 | 1143.37 | -69.17 | | 2025年12月 | -1026.45 | 166.97 | 1809.71 | -288.78 | 671.10 | 508.41 | -62.51 | | 2025年11月 | -166.57 | -84.34 | 2723.01 | -193.06 | 918.68 | 214.76 | 103.28 | | 2025年10月 | 617.16 | -123.77 | 1217.67 | -176.45 | 809.83 | 513.53 | -159.88 | ## 联络信息 - **作者**：中诚信国际 研究院 - **联络人**： - 洪琪祥：qxhong@ccxi.com.cn - 卢菱歌：lglu@ccxi.com.cn - 谭畅：chtan@ccxi.com.cn - **中诚信国际研究院院长**：袁海霞，hxyuan@ccxi.com.cn - **订阅研究报告**： - 联系人：赵耿 - 电话：010-66428731 - 邮箱：gzhao@ccxi.com.cn