公用事业与环保行业简析社保缴费政策变化对公司净利润的影响：社保影响哪家小，公用风景独好-20180918-光大证券-10页-1mb

社保影响哪家小，公用风景独好

——简析社保缴费政策变化对公司净利润的影响

核心内容概述

本报告分析了2019年1月1日起实施的社保缴费政策变化对公司净利润的影响，重点对比了公用事业行业与环保行业。根据测算，公用事业行业整体受影响较小，而环保行业受影响相对较大。

主要观点

1. 公用事业行业受影响较小

• 选取了40家公用事业上市公司进行分析，其中9家公司无需补缴社保，表明其已严格遵守社保缴费规定。
• 剔除异常数据后，剩余29家公司2017年需额外缴纳的总社保费用为9.77亿元，仅占其总归母净利润的1.77%。
• 公用事业公司中，央企占主导地位，规范化程度高，因此社保缴纳情况良好。
• 公用事业公司补缴社保/净利润比值仅为0.41%，显著低于环保行业。

2. 环保行业受影响相对明显

• 选取了40家环保行业上市公司，剔除2家异常数据后，剩余38家公司需补缴社保费用为11.53亿元，占其净利润的5.63%。
• 补缴社保/净利润比值从0.83%到18.07%不等，且与公司市值呈反比关系，市值大的公司受影响较小。
• 环保行业以民营企业为主，社保缴纳规范化程度较低，导致整体影响较大。

关键信息

1. 行业数据对比

2. 公用事业公司特点

• 9家无需补缴社保的公司均为国企，其中7家为央企。
• 行业整体社保缴纳规范，央企带动良好表现。
• 补缴社保/净利润比值仅为0.41%，影响极小。

3. 环保行业公司特点

• 16家为国企，其余为民营企业。
• 补缴社保/净利润比值范围广，影响程度较大。
• 市值越高的公司，受影响越小。

员工薪酬分布对社保补缴的影响分析

假设与方法

• 假设员工工资呈正态分布，以人均工资为基数计算社保缴纳情况。
• 假设社保缴费基数为2017年国家公布的城镇平均工资（非私营6193元/月，私营3813元/月）。
• 社保缴费率统一为全国平均的28.46%。

测算结果

风险分析

1. 政策细则发布及执行不及预期：政策实施过程中可能存在细则不明确或执行力度不足，影响测算结果。
2. 数据假设偏差：如未披露劳务派遣人员、员工薪酬分布不均、员工地域分布不同等，可能导致测算结果与实际存在偏差。
3. 行业特性差异：环保行业以民营企业为主，社保缴纳不规范，导致影响更大。

结论

• 在员工工资呈正态分布的假设下，公用事业行业的社保补缴对公司净利润影响极小，仅为0.41%；
• 环保行业受社保新政影响相对较大，补缴社保/净利润比值为7.43%；
• 社保缴纳规范性是影响结果的最关键因素，而非员工薪酬分布；
• 由于数据限制和假设影响，结论可能存在偏差，需谨慎参考。

附：分析师信息

• 王威
  执业证书编号：S0930517030001
  联系电话：021-22169047
  邮箱：wangwei2016@ebscn.com

• 殷中枢
  执业证书编号：S0930518040004
  联系电话：010-58452063
  邮箱：yinzs@ebscn.com

联系人信息

• 于鸿光
  联系电话：021-22169163
  邮箱：yuhongguang@ebscn.com

• 郝骞
  联系电话：021-22169317
  邮箱：haoqian@ebscn.com

• 黄帅斌
  联系电话：021-22169040
  邮箱：huangshuaibin@ebscn.com

评级体系

声明与免责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能与实际存在偏差。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证证券能够按此价格交易。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。