20170521-安信证券-通信行业动态分析_应用光电_深耕数据中心光通信_守得云开见明月_12页_685kb

应用光电（AAOI）2017年Q1总结

核心内容概述

应用光电（NASDAQ：AAOI）是一家专注于光通信产品的设计、研发和制造的垂直一体化供应商，主要市场覆盖美国、中国及中国台湾地区。公司深耕数据中心光通信领域，2016年实现营业收入2.6亿美元，同比增长37.28%，毛利润8700万美元，同比增长43.8%。归母净利润达3120万美元，同比增长188.89%。2017年第一季度，公司营收达到9600万美元，创历史新高，净利率达20.58%。公司业绩增长主要得益于北美数据中心光模块销量的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2016年公司IDC业务营收占比达77.3%，成为业绩增长的主要驱动力。其中，亚马逊贡献54.6%，微软贡献18.3%，合计占比超70%。
• 市场定位明确：公司专注于数据中心光模块市场，同时兼顾运营商和广电市场，形成多元化业务布局。
• 产品线丰富：公司产品涵盖光模块、光通信元件、激光器芯片、传感器等，满足不同应用场景的需求。
• 技术研发领先：公司计划在2017年推出QSFP-DD和OBO接口的400G光模块产品，预计2018~2019年陆续投产，布局未来光通信技术发展。
• 全球产业链布局：公司在美国、中国宁波和中国台湾设有生产基地，分别承担光芯片、光通信元件和组件设备的生产任务，形成全球分工，提升市场响应能力。
• 行业前景乐观：数据中心光模块市场持续增长，预计到2021年，100G/400G端口将占数据中心的20%。DCI光模块市场也将达到49亿美元，年复合增长率（CAGR）为18%。

关键信息

财务表现

• 2016年财务数据：

  • 营业收入：2.6亿美元，同比增长37.28%
  • 毛利润：8700万美元，同比增长43.8%
  • 归母净利润：3120万美元，同比增长188.89%
  • 毛利率：33%
  • 净利率：12%

• 2017年Q1财务数据：

  • 营收：9600万美元，同比增长91%
  • 净利润：1900万美元，净利率达20.58%

业务结构

• 数据中心业务：

  • 占比：2016年达77.3%
  • 产品：SFP、SFP+、QSFP+、QSFP28等高速光模块
  • 客户：亚马逊、微软等互联网企业推动市场需求

• 有线电视业务：

  • 主要客户：Cisco、Arris
  • 产品：线性激光器、接收器、收发器等
  • 2016年收入：4354万美元，占比16.7%

• 运营商业务：

  • 产品：SFP、SFP+ MSA兼容模块，TDM、DWDM、CWDM光模块
  • 技术优势：WDM-PON技术领先，提供高带宽、低成本的光纤接入解决方案

• 激光器业务：

  • 分为DFB激光器和气体激光器
  • 应用领域：传感器市场、数据中心、有线电视等

产能布局

• 美国休斯顿：员工318人，负责激光芯片（MBE、MOCVD工艺）、高速光模块及组件生产
• 中国台湾：员工1249人，负责光学元件、激光芯片及组件生产，服务本地互联网数据中心及光纤到户市场
• 中国宁波：员工1445人，制造劳动密集型组件及光学设备系统，如CATV发射机和节点设备

技术与市场前景

• 400G光模块研发：公司计划在2017年Q1和Q3分别研发QSFP-DD和OBO接口的400G光模块，预计2018~2019年陆续投产，以应对未来数据中心高速率需求。
• 行业趋势：数据中心光模块市场将由通信运营商向互联网企业转移，预计2017年起100GbE光模块销售将超过运营商市场，成为主要增长动力。
• DCI市场潜力：DCI光模块市场预计在2021年达到49亿美元，年复合增长率（CAGR）为18%。

投资建议

• 国内对标企业：苏州旭创（中际装备收购）作为国内主要的光模块供应商，同样受益于数据中心市场增长，预计在2017~2019年继续享受市场红利。
• 行业评级：公司被评定为“领先大市-A”，目标价为32.94元，建议买入。
• 风险提示：数据中心发展不及预期可能影响公司业绩。

分析师声明

• 夏庐生分析师具备证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性，投资者应自行判断。