20191020-申港证券-通信行业研究周报：5G_数通双轮驱动_高速光模块需求有望爆发_17页_1mb

投资总结：5G与数通双轮驱动高速光模块需求增长

核心内容

本周通信行业整体表现不佳，上证指数下跌1.19%，深证成指下跌1.38%，申万通信指数下跌2.74%，位列申万28个一级行业涨幅榜第24位。通信板块TTM市盈率为37.42倍，位列第3位。行业整体处于调整阶段，但5G与数通领域的技术演进和需求增长为光模块市场带来积极影响。

主要观点

• 5G网络架构推动光模块需求增长：5G网络采用CU/DU分离架构，将传输划分为前传、中传、回传三部分，其中前传采用25G光模块，中传采用10G光模块，回传则在初期以100G光模块为主。
• 5G中后期推动400G光模块需求：随着高频站（毫米波）数量增加，回传带宽需求将提升至400G级别，推动400G光模块市场扩张。
• 数据中心向叶脊架构演进：叶脊架构提升了东西向数据传输效率，使高速光模块需求显著增加。在叶脊架构下，每个脊交换机与叶交换机需一对光模块进行互通，带来光模块用量的大幅增长。
• 100G光模块仍是数通领域主力：短期内，100G光模块仍是主要解决方案，但随着数据流量增长，400G需求将逐步扩大。
• 行业推荐光模块龙头企业：中际旭创、光迅科技、新易盛、华工科技等企业值得关注。

关键信息

5G网络带宽需求

数据中心架构变化

• 传统三层架构：核心层、汇聚层、接入层，光模块需求较低。
• 叶脊架构：核心层与汇聚层间光模块需求显著增加，每个脊交换机与叶交换机均需一对光模块，导致高速光模块用量大幅提升。

云数据中心CAPEX趋势

• 云厂商CAPEX自2019年上半年开始回暖，推动行业向400G演进。
• 从10G到40G耗时5年，从40G到100G耗时4年，400G将加速部署。
• Facebook推出新一代IDC网络架构，有助于延后400G光模块升级时间。

高速光模块需求展望

• 短期：100G光模块仍是主流。
• 中期：随着5G中后期和数据中心升级，400G光模块需求将快速增长。
• 长期：高速光模块市场将因5G和数通双重驱动持续扩张。

行业表现

• 本周行情：通信板块整体下跌，但部分个股表现较好，如*ST新海、万马科技、华星创业等。
• 个股涨跌幅：涨幅前五为*ST新海、万马科技、华星创业、博创科技、恒实科技；跌幅前五为高新兴、移为通信、*ST信通、金信诺、共进股份。

风险提示

• 5G SA网络建设不及预期。
• 云数据中心厂商CAPEX不及预期。

评级信息

• 行业评级：增持（维持）。
• 评级体系：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业新闻

• 华为：2019年三季报显示销售收入同比增长24.4%。
• 爱立信：Q3收入同比增长6%，上调2020年业绩目标预期。
• KT：推出支持O-RAN的波束赋形解决方案，扩大5G基站覆盖范围。
• 中国联通：5G基站建设任务完成过半，覆盖范围扩大。
• 中国广电：启动5G测试基站建设，计划2020年6月启动市场运营。
• 台积电：预测2020年5G手机出货量将达3亿部。

公司公告

• 辉煌科技：获得政府稳岗补贴454.17万元。
• 路畅科技：副总经理配偶误增持公司股票800股，金额20,312元。
• *ST信通：董事长曲飞因身体原因辞职。
• 通宇通讯：累计获得政府补助489.26万元。
• 闻泰科技：完成重大资产重组相关工商变更。
• 高鸿股份：第三季度归母净利润1093万元，同比增长1627%。

总结

5G与数通双轮驱动下，高速光模块需求将显著增长。5G初期以低频站为主，回传带宽需求为100G；中后期高频站增加，推动回传带宽需求至400G。数据中心向叶脊架构演进，使高速光模块需求大幅增加。100G光模块仍是当前主流，但400G需求将逐步扩大。推荐关注光模块龙头企业，同时需关注5G SA和云数据中心CAPEX建设情况。