20210316-南京银行-债券市场2021年二季度展望_全球稳定性趋强_债市震荡中择机_92页_9mb

债券市场2021年二季度展望总结

核心内容

2021年二季度，全球债券市场整体呈现震荡走势，主要受经济复苏、通胀预期和货币政策影响。美元指数震荡走升，人民币总体平稳，但有小幅走贬预期。美债收益率上行，期限结构走陡，而欧债和日债收益率则相对温和。国内经济持续修复，但房地产和消费增速放缓，债市面临一定的利空压力。

主要观点

1. 海外市场

• 全球疫情大幅好转，疫苗接种进度加快，经济恢复确定性增强。
• 美国经济恢复动能最强，制造业和服务业持续扩张，就业有所改善，终端通胀温和回升，美联储维持宽松政策，美债长端收益率上行。
• 欧元区经济恢复较慢，疫苗接种滞后，服务业仍承压，欧央行加快购债以抑制收益率上行。
• 日本经济恢复缓慢，美日利差扩大，日元走贬。

2. 汇率走势

• 美元指数震荡走升，对欧元和日元形成压力。
• 人民币总体平稳，但受中美利差收缩和美元走升影响，二季度可能略贬。
• 欧元震荡下跌，支撑偏弱。

3. 国内宏观基本面

• 生产端持续旺盛，工业增加值和出口表现较好，但消费和地产增速有所放缓。
• 地产投资受“三道红线”和贷款集中度管理政策影响，增速有所下降。
• 基建投资托底诉求不强，扩张力度有限。

4. 通胀与货币政策

• CPI和核心CPI触底回升，但整体仍温和。
• PPI加速回升，主要受上游工业品价格上涨推动。
• 央行维持中性货币政策，流动性“不缺不溢”，难以大幅宽松或收紧。
• 二季度流动性可能呈现紧平衡，美债收益率继续上行，国内债市或震荡。

关键信息

1. 海外市场走势

• 美国：经济持续恢复，制造业和服务业扩张，就业好转，通胀温和回升，美债收益率上行，美元震荡走升。
• 欧元区：经济恢复缓慢，服务业收缩，欧央行加快购债，欧元震荡下跌。
• 日本：经济恢复缓慢，美日利差扩大，日元走贬。

2. 国内经济表现

• 生产端：工业增加值增长强劲，上中游行业恢复较快，出口保持韧性。
• 消费端：消费增速有所放缓，地产相关消费降温，但文娱消费价格涨幅明显。
• 房地产：投资增速下降，销售和竣工热度回升，但新开工和购地面积下降，显示房企谨慎。

3. 货币政策与流动性

• 央行维持中性政策，流动性适中，社会融资规模和信贷质量向好。
• 二季度流动性可能维持紧平衡，美债收益率继续上行，国内债市或震荡。

4. 债市策略

• 利率债：供给压力大，流动性可能宽松，适合配置中短端品种，长端利率预计回升。
• 信用债：收益率震荡，城投和龙头房企相对安全，可关注3Y高等级品种，信用利差分位数较高，性价比较高。

债市展望

• 利率债：二季度收益率可能震荡，长端利率受通胀预期和经济复苏影响可能上行。
• 信用债：收益率整体震荡，机构配置需求仍强，建议关注性价比高的3Y高等级品种。
• 总体趋势：债市震荡中择机，政策面和基本面均对债券市场构成一定压力，但流动性相对平稳，适合短期交易和中长期配置。