20220818-国海证券-中材科技-002080.SZ-2022年半年报点评_收入保持增长_下半年积极关注锂膜和风电叶片_10页_565kb

中材科技（002080）2022年半年报点评总结

核心内容概述

中材科技（002080）于2022年8月18日发布半年报，整体表现稳健，收入保持增长，费用率持续下降，盈利预测维持“买入”评级。公司业务涵盖玻璃纤维、风电叶片和锂电池隔膜三大板块，各板块均展现出不同的增长潜力与挑战。

主要观点与关键信息

1. 收入与盈利表现

• 营业收入：2022年上半年实现99.2亿元，同比增长5.99%。
• 净利润：实现归属母公司股东的净利润18.71亿元，同比增长1.33%；扣非后净利润12.48亿元，同比下降13.73%。
• 费用率：期间费用率降至11.56%，同比减少0.79个百分点。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为38.14亿元、45.67亿元、51.39亿元，对应EPS分别为2.27元、2.72元、3.06元，PE分别为12.19X、10.18X、9.04X，维持“买入”评级。

2. 玻璃纤维业务

• 出口增长显著：2022年上半年出口销量同比提升15%以上，受益于海外市场需求恢复。
• 产销两旺：国内外市场需求旺盛，公司销售玻璃纤维及其制品51.5万吨，实现销售收入44.6亿元，净利润15.4亿元。
• 行业前景：全球玻纤市场呈现寡头垄断格局，行业存在较高技术、资金和政策壁垒。随着“双碳”目标的推进，风电、新能源汽车、电子电器等下游需求持续增长，海外需求恢复对冲新增产能压力，公司市占率有望进一步提升。

3. 风电叶片业务

• 业绩承压：受风电整机招标价格下降及原材料成本上涨影响，上半年风电叶片业务盈利承压。
• 产品迭代与布局：公司推出Sinoma84.3、Sinoma93.2等大型号产品，抢占市场份额。同时启动陕西榆林、新疆伊吾、广东阳江等国内基地建设，并在巴西投资建设首个海外生产基地，满足拉美市场需求。
• 未来预期：全年风电叶片出货量预计同比增长20%，下半年装机量提升有望带动价格回升，盈利水平改善。

4. 锂电池隔膜业务

• 产能与市场布局：公司具备年产13亿平米以上基膜生产能力，布局四个生产基地，覆盖国内外主流锂电池客户。
• 业绩增长显著：2022年上半年销售锂电池隔膜5亿平米，实现销售收入6.9亿元，净利润1.4亿元。
• 成本与效率优化：通过技改提升生产线车速，A品率稳步上升，单位成本下降20%以上。
• 行业前景：受益于新能源汽车及储能市场的快速增长，隔膜作为核心材料，市场潜力巨大，未来有望持续受益于行业景气度扩张。

投资建议与风险提示

投资建议

• 买入评级：公司处于高景气赛道，玻纤业务稳健增长，风电叶片出货量有望提升，锂膜业务快速扩张，盈利能力显著增强。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为241.42亿元、262.59亿元、295.28亿元，归母净利润分别为38.14亿元、45.67亿元、51.39亿元，EPS分别为2.27元、2.72元、3.06元。

风险提示

• 市场需求不及预期：玻纤行业需求可能受经济环境影响。
• 价格波动：玻纤价格变动可能影响公司盈利。
• 产能建设风险：风电叶片和锂膜业务产能投产进度可能不达预期。
• 外部环境：疫情反复及宏观环境变化可能对业务造成影响。

附表数据概览

分析师信息

• 盛昌盛：国海证券建材建筑首席分析师，北京大学硕士，2019年新财富第五名。
• 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，研究覆盖大周期与TMT行业。
• 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学士。
• 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业经验。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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